宏观:国内方面,央行2月25日开展3000亿元7天期逆回购操作;此外,促进工业经济平稳增长电视电话会议召开,会议强调,要把工业稳增长放在最重要的位置。海外方面,俄罗斯在顿巴斯地区发起特别军事行动,避险情绪急剧升温引爆全球金融市场。
供给及成本:供应端,电解铝供应端复产趋势不减,云南、山西复产进程继续推进,目前铝价维持高位,盈利驱使更多产能待释放。成本方面,国产氧化铝价格本周开启下行通道,但目前跌幅较为有限,整体均价与上周相比小幅下降。电价成本目前暂未有大幅变化。
需求:冬奥会结束,除河北周边尚有部分铝加工未复工,其他地区下游加工陆续缓慢复产,特别是广东地区铝棒库存持续下降。
整体而言下游需求回升较为缓慢。
库存:截至2月24日,SMM统计国内电解铝社会库存109.9万吨,春节后第三周周度累库6万吨。截至2月25日,LME库存82.31万吨,较上周减少2.62万吨。
进口利润:目前沪铝现货即时进口亏损2211元/吨,沪铝3个月期货进口亏损2262元/吨。
观点:宏观方面,俄乌局势不断激化,市场情绪变化对铝价形成较大冲击。国内方面,央行近日采取逆回购操作,对冲月末税收影响,国内整体流动性稳定,此外有专家认为未来不排除进一步降息可能,货币政策仍有宽松空间。基本面看,海外供应仍处于偏紧状态,从LME公布的数据看,库存本周继续下滑至82.31万吨,现货升水也维持在40美元/吨以上高位,LME铝价back结构不断加深。国内方面,供给端复产缓慢进行中,据百川盈孚统计,截至2月国内已有122万吨电解铝产能复产;需求端,高铝价对刚需外需求形成抑制,不过从下游开工数据看,龙头加工企业周度开率基本恢复至近三年同期水平之上,表明需求端仍有较强韧性。上周铝锭社库累库幅度减缓,铝棒库存也已出现拐点,预计进入3月后将出现库存拐点。成本端,上周由于氧化铝供给在冬奥结束、广西疫情得到控制双重影响下大幅提升,国内氧化铝价格进入下行通道。不过当前国内电解铝基本面仍较为健康,成本下行对铝价拖累有限,但需要警惕政策端对动力煤价格的调控。综上,我们认为短期焦点仍在地缘政治问题走向,即欧美等国对俄罗斯的相关制裁决定,而随着冬季逐渐结束,天然气短缺问题对铝价提振恐将逐步减弱。长期看,铝价驱动在于国内需求恢复情况,当前政策端支持下,市场对于需求恢复持乐观预期,因此我们维持逢低布局多单策略,但目前铝价已处高位,且国际局势造成铝价日内波动扩大,不建议继续追高。
策略:预计下周运行区间在22500-23500,前多单可继续持有,不建议追高。