本周焦点
距离农历春节仅有两周的时间，国内社会库存进一步降至72万吨附近。从企业层面来看，电解铝厂复产、投产以及下游加工厂陆续放假都在指引着基本面朝着偏弱的方向行走，但是物流的问题再一次推迟了拐点。2021年11-12月，西北发货车组数量明显低于往年同期，导致铝锭运力不足，叠加西安疫情爆发，造成运输效率下滑。
目前从准东北、三坪等站台发往华东的货物在陆续到达，而铝锭周度出库数量明显下降，电解铝累库拐点基本确定，但是在低基数的情况下，春节期间库存的绝对高点较为有限。从中期来看，基本面呈现供需两旺的局面，二季度国内仍然存在较大缺口，需要给予电解铝行业合适的利润水平去刺激生产，铝价重心有望上移。
风险：1、需求不及预期；2、复产速度加快；3、全球疫情扰动。
环保消息刺激氧化铝价格
环保面临升级，北方氧化铝反弹
* 随着冬奥会临近，环保问题再次引发市场关注，根据目前的传闻，主要波及山东地区氧化铝厂，不少企业表示需在1月31日至2月20日期间焙烧炉关停一定比例，限产幅度在50-100%不等。
2月份国内氧化铝产量面临下滑，从月度过剩转为小幅紧缺。
目前北方氧化铝价格开始反弹，山东三网价格涨至2960元/吨之上。
数据来源：Wind，SMM，天风期货研究所
海外氧化铝价格维持稳定
* 11月份我国进口氧化铝16万吨，1-10月份累计进口307万吨，同比减少14%。
澳大利亚氧化铝FOB价格维持在346美元/吨，运往中国连云港的运费约为46.55美元/吨，当前山西氧化铝价格折成美元约460美元/吨，进口利润有所扩大，吸引海外氧化铝流入。
数据来源：Wind，天风期货研究所
冶炼利润回暖，投产具备动力
全行业现金利润行至4900元/吨
* 上周五电解铝行业现金利润回暖到4900元/吨附近，回到全行业都盈利的状态。从复产情况来看，目前云南产能恢复约30万吨，山西新材料14万吨电解铝复产工作已经启动，广西复产计划同样提上日程。
数据来源：爱择咨询，天风期货研究所
2022年新增产能约200万吨
* 2022年国内电解铝新增产能约200万吨，目前铝厂投产动力较足，百矿隆林于1月中上旬通电投产，产能共20万吨。
数据来源：SMM，天风期货研究所
比值低位震荡，保税库存下滑
* 2021年11月，电解铝进口22.89万吨，环比增长64%，同比增长303%，1-11月国内累计进口151.35万吨，超出市场预期。
* 目前沪伦比值在1.12附近低位震荡，海外减产事件已发酵过半，但消费始终维持强劲，显性库存下滑。上周进口亏损短暂缩窄，保税区有一些货物流入国内，同时由于欧美现货premium高企，出现保税区货物出口境外的情况。
数据来源：天下金属，天风期货研究所
西北陆续到货，累库拐点确定
春节、疫情和环保共同导致下游开工走弱
* 上周，龙头铝加工企业周度开工率降至68.4%。分板块来看，河南疫情扩散，河南铝板带厂纷纷反馈进出货难度加大成本上升，新增订单亦随之减少，个别企业已因周转不灵而下调开工率，铝箔企业生产未受到影响。铝型材中，建筑型材企业新订单下滑，整体排产期有所缩短，受环保影响存在限产现象，部分企业已发布春节前截单时间及生产车间停产放假时间，多在1月中旬。工业型材企业表现仍要优于建筑型材企业，订单充裕情况持续。
* 距离春节还剩不到两周的时间，各地疫情升级叠加冬奥会环保，加工企业开工率料将进一步下滑。
数据来源：SMM，天风期货研究所
出口或面临政策调整
* 2021年12月，未锻轧铝及铝材出口56.3万吨，全年累计出口562万吨，累计同比增长15.7%，年底海外需求依旧强劲，月度出口量超出市场预期，也有一定抢出口的因素存在。
市场传言铝材取消出口退税政策将于2022年公布，此举将打掉国内一部分铝材出口利润（约400美元），政策实施首月预计会导致铝材月度出口下滑10余万吨。
但是如果海外维持对铝材的较高消费量，那么沪伦比值将在重塑之后达到新的平衡。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
季节性累库拐点基本确定
* 本周一电解铝社会库存去化0.2万吨至72.2万吨，除无锡之外的主流消费地均出现累库。
从SMM最新公布的西北发货车组总数来看，2021年11-12月，铁路发货数量明显减少，导致铝锭运力不足，叠加西安疫情爆发，造成运输效率下滑。
目前从准东北、三坪等站台发往华东的货物在陆续到达，下游开工情况走弱，铝锭周度出库数量明显下降，电解铝累库拐点基本确定。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
订单情况疲软，铝棒加工费下行
* 铝棒库存连续积累四周，至16.3万吨附近，据仓库反馈，铝棒到货相对集中，且出库量锐减。临近春节，下游建筑型材订单疲软，多数企业开始放假检修。随着铝基价抬高，佛山、无锡两地加工费下跌50元/吨，市场交投氛围冷清。
数据来源：SMM，钢联，天风期货研究所
