“强现实”拉动铝价的逻辑结束 淡季累库的逻辑压制铝价 氧化铝减产风险较大 供应链扰动犹存
【市场分析】
短期逻辑：下游补库基本结束，华东到货陆续增多，需求逻辑暂时告一段落，后续需要关注政策影响和供应的演变：
需求进入淡季：高价抑制需求，前期对运输及疫情的担忧促使一部分终端维持补库的逻辑基本结束，虽出口订单的旺盛支撑华东地区开工维持高位，但是全局来看，最近出库数据陆续下滑，铝锭库存预计开始累库；
供应较低：1、短期供应维持低位，去年同期运行产能3950万吨，目前3820万吨，绝对值少了130万吨；2、进口窗口持续中断，进口补充不足，1月份~2月份进口估计很少，去年全年进口了160万吨以上；3、铝水转化率偏高，铝棒产量高，铝锭产量少，结构性因素导致铝锭库存少，春节累库节后高峰期大概在120~125万吨之间，较低的水平，但是铝棒库存会比较高；政策情绪偏暖：近期地产政策陆续支撑市场情绪，但是尚未落实到数据上，基建、电力、汽车、出口等政策力度也较为可观；
中长期逻辑：供应端短期虽遇到挫折，但中期维持产能爬坡，大周期遭遇产能天花板，需求端核心仍然是地产，目前分歧较大，数据较差，政策较暖：
供应端持续修复：目前运行产能大概3820万吨左右，预计至2022年底运行产能达到4100~4150万吨的水平，全年产量根据投产节奏预计在3920~4000万吨的区间，取决于投产的进度，国内供应前紧后松；需求端：需求的惯性以及地产后端竣工的尾声，新能源及光伏领域的爆发式增长，板带箔、组件出口维持高位，导致上半年需求维持韧性增长，光伏+汽车是确定性大幅增长的，核心在于地产，只要地产企稳，需求就是增长的，地产弱势，需求就会持平甚至下行，所以近期地产政策的偏暖预期给市场信心；伴随下半年全球加息推进，全球需求开始下行，出口预计开始减少，国内地产周期带来的负面影响传导至竣工端，需求共振减弱，但是全年预计紧平衡；
【交易策略】
单边：“强现实”拉动铝价的逻辑走弱，淡季累库的逻辑压制铝价，但是氧化铝减产绝对量有概率较大，供应链扰动犹存，伴随一季度仍然是政策释放的窗口期，价格有望高位震荡，但是没有挤仓、补库需求的春节淡季，价格较难上行，区间操作的思路对待，如果没有供应端的进一步扰动，预计价格有望逐步回落；(以上观点仅供参考，不作为入市依据）
宋阳
投资咨询从业证号：Z0000551
