新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。我们认为逐步控制能源消费，电力紧张将缓解，可再生能源消费的豁免将有利于云南、四川和青海省的水电冶炼能力，复产有望快于预期。根据机构百川的数据，截止2022年1月6日电解铝总复产规模210.7万吨，已复产25万吨，待复产185.7万吨，预期年内还可以复产175.7万吨。
海外方面，俄罗斯出口关税起止时间2021年8月至12月。根据对俄罗斯出口量的统计，其出口的原铝在2021年6月、7月、8月和9月分别为约32万吨，106.7万吨，23.5万吨，26.6万吨，而在10月降至13.75万吨。尽管俄铝在7月有大量提前出口的操作，但是考虑到在2021年4季度较低出口量以及因出口下降而重建的库存，我们预计2022年1季度其向全球的出口量环比2021年4季度可能有20-30万吨左右的增量。
CRU的统计38%欧洲总产能已宣布不同程度的减产，自10月以来的年总减产产量为55.5万吨，占欧洲总产量13%，电价继续上行之下可能还有39.5万吨年产能面临缩减。如果能源危机在春季得到缓解，炼厂在高价刺激下也将快速复产，实际欧洲减产损失约为15.5万吨，实际损失量可能并不大。但本轮能源危机卷土重来提醒我们欧洲电解铝产量尽管占比不高，但是由于电价上行导致的减产面持续扩大超过预期，对市场情绪的影响逐步加深，供应扰动的敏感性很强，可反复炒作。
年前国内消费复苏，淡季不淡，海外消费维持强韧。欧洲地区已完税鹿特丹的溢价大幅抬升至440 美元/吨，创2015年2月以来的7年新高，亦可能刺激美国中西部地区溢价。年后地产和汽车自低谷回升好转对消费有支撑。
1月10日国内电解铝社会库存继续下降2.4万吨至75.2吨，机构调研的原因是到货减少。由于库存低位，年后消费的复苏较为确定，有利于明年1-2季度价格的回升。上海地区铝锭升水上行至40-80元/吨，反应在库存低位、进口不畅，以及消费回升因素之下，货源持续偏紧，市场看涨情绪和成交积极。
6. 总结：国内库存低位，货源偏紧，铝锭现货交投积极淡季不淡，铝棒消费季节性转弱但后期有改善预期。海外需求强韧，炒作减产，库存强势去化，基本面支撑下铝价偏强震荡运行，策略上建议逢低持多为主，为节后价格上行做准备。但需密切观察国内复产对价格的影响，若复产节奏加快叠加春季欧洲供应改善，可能面临供需两旺，矛盾弱化，对价格有下行压力。20900-21500元/吨。
