关注库存情况验证短期需求强弱
【交易策略】
基本面方面：成本端继续下行，煤炭价格继续下跌，港口5500大卡跌破800元/吨，且伴随季节性淡季，印尼政策实质影响有限，煤价仍然有回落空间；氧化铝价格阶段性见底，目前主流已经跌至2600~2800元/吨，已经触碰山西地区成本区间的高位；预焙阳极目前见顶回落。需求端近期表现很好，出库数据较好，新能源汽车、出口分项表现很好，但是型材类明显走弱，临近年底淡季，下游元旦后陆续停工，需求可预期的走弱；供应端，运行产能逐渐修复，近期运行产能爬升逼近3800万吨，内蒙地区复产较好，并未受到冬奥会影响，预计后面西南地区进一步大规模复产仍然要等到丰水期来临；宏观/大宗氛围较好，工业品指数区间波动：宏观氛围最近反复震荡，疫情、美联储利空经济，地产数据12月份仍然较差，而且陆续仍然有暴雷的企业，但是国内逆周期调节，降准降息的政策托底，并且财政前置，要求一季度体现实物量，需求有望维持，所以库存成为需要关注的重要因素。
短期逻辑：淡季去库存，强需求推动铝价上行，欧洲减产激化矛盾，终端需求旺盛，来自于板带行业的高需求阶段性弥补了地产行业带来的负面影响，导致最近出库数据表现不错，库存12月底去库到80.9万吨左右，春节累库前进一步下调至大概75万吨的水平，虽然比去年同期高，但是逆季节性去库带动了市场对明年的乐观。从铝棒加工费来看，型材类表现已经开始趋弱。供应上西南地区的复产仍然在持续，内蒙古基本完成复产任务区，供应在稳步抬升，所以元旦之后的库存数据显得尤其重要，是验证究竟是需求好还是供应阶段性少的逻辑。如果本身在地产已经明显走弱的前提及复产的大环境下还能维持这种程度的需求，那么铝价仍有反弹空间；如果后续正常累库，库存开始季节性增加，那么说明需求表现一般，进入季节性淡季调整回落。
中长期逻辑：目前需求端的长期逻辑矛盾比较分化，确定的是光伏、新能源汽车分项表现亮眼，不确定的是地产能否恢复，或者减量需求能否被新能源需求增量所接力需求，所以在长期逻辑不明朗的前提下，短期逻辑占主导地位，库存成为重要指标。同样需要进一步观察政策落地的情况。
单边：需要根据元旦后的库存做进一步观察，如果需求维持（参考出库、库存、升贴水），那么价格易涨难跌，如果需求明显走弱，那么前期高需求不可持续，季节性回落(以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
宋阳
投资咨询从业证号：Z0000551
