1、本周电解铝社会库存环比上周四大幅增加3.1万吨至103.8万吨。前期囤积的库存消化需要一定的时间，即将转向消费的淡季，延长库存累积的时间。同期，铝棒库存连续第5周去库，减少1.17万吨至10.05万吨，铝棒成交整体转好。沪铝在18500-19500元/横盘一周多，观察是否能刺激下游补库减缓累库。
2、LME仓库的电解铝库存继续下降至3900吨至95.3万吨，注销仓单降至36.5万吨，占比相比年初的11%上升至38%。伦敦现货对3月升水短期内进一步扩大至17美元/吨，LME市场价格结构明显好转。同期，国内库存累积之下现货抛压压力仍存，尤其是华东地区，现货维持100元/吨以上的贴水，进口亏损继续扩大，整体市场外强内弱的格局。
3、本周美国中西部地区贸易升水下降幅度减缓，下降0.5美分/磅至29-30美分/磅，两周前这一数值为35。欧洲铝锭现货升水稳定在235-245美元/吨反应，溢价接近底部预期增强。日本地区溢价贸易溢价呈现淡季特征，相对稳定在160-165美元/吨。整体而言，维持汽车需求下降，以及季节性因素的推动之下，海外消费整体转向淡季预期的判断。丰田宣布预计其在日本的产量将在年底前恢复到正常水平，围绕日本汽车行业几个月的干扰情况面临好转，预计未来几个月的需求预计将有所改善。
4、国家电网宣布运营区域电力供需恢复正常。动力煤库存和电厂存煤量显著上升。目前来看，除个别省份和部分高耗能、高污染企业外，其余地区均未出现大面积限电。落实到铝行业，部分企业被列入高耗能、高污染企业名单，将继续实行双控政策，叠加云南水电短缺的影响，因此产能不会在短期内显著增加。本周广西、重庆及其青海有新的减产发生。不过考虑到限电整体缓解以后，冶炼厂计划和政策实际执行的力度，我们对前期供应缩减的产量预估有所下调。确定的是电力供应的改善对下游而不是冶炼环节的改善更大，调研的下游企业开工率近期维持上升趋势。
5、总结：基本面上国内供应短期难以增加，前期被高价抑制的需求仍然有望阶段性释放，但程度受制于价格走势以及经济增长前景，海外供应缩减，需求季节性回落。国内现货抛压压力仍存之下，铝价维持外强内弱格局。区间波动18000-20000元/吨。
