宏观：国内方面，市场对房地产行业的信心逐步在恢复并增强，金融机构对房地产行业的融资行为明显改善，预计11月份仍将保持环比增长态势。海外方面，美国10月CPI同比飙升6.2%，创1990年以来最大升幅，表明通胀上升的时间将比预期更久，这给美联储造成更早加息或更快减码的压力。
供给及成本：供应端，电解铝目前维持限产后产能运行，进入11月暂无规模性新增减产出现。成本方面，国产氧化铝市场价格整体来看呈回落态势，市场平稳局面也终被打破；煤炭价格近期在调控下有所下降，共同作用电解铝成本小幅下行。
需求：下游低价采购有所回升，整体来看广东地区消费复苏明显好于华东地区，出货较多，库存下降较为可观，而华东地区社会库存仍有累库。本周龙头下游加工企业开工率上升0.8个百分点至66.6%，主因下游限电限产持续缓解。
库存：截至11月11日，SMM统计国内电解铝社会库存100.7万吨，周度去库0.6万吨。截至11月12日，LME库存97.47万吨，较上周下降29350吨。
进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损712元/吨，沪铝3个月期货进口亏损1034元/吨。
观点：上周铝价有所回升。宏观方面，国内房企融资情况有所好转，市场悲观情绪的到修复，刺激黑色及有色品种价格反弹。
不过由于国际市场当前已在交易22年加息预期，美元走高同样对有色价格形成压制。基本面上，供给端11月未有规模性减产，交易重点在于需求的边际变化。从下游加工企业开工率看，由于限电问题基本解除以及低铝价对于新增订单的刺激，下游整体开工率小幅上涨。终端市场方面，萧条的地产板块以及缺芯问题始终难解的汽车板块继续对铝的整体消费形成拖累。尤其是进入冬季后，预计北方地区建筑端消费将出现季节性明显下滑。当前房企融资情况虽有好转，但我们认为对在情绪方面的影响大于实际行业需求的恢复，中长期看地产下行确定性依旧较强。库存方面，国内社库出现小幅去库，库存拐点信号初现，LME库存则延续去库趋势，库存的去化将对铝价形成较强支撑。综上，预计短期铝价将小幅反弹，但上方阻力较强，且氧化铝依旧存在下调空间，成本支撑或进一步走弱，不利于铝价回升冲高。此外，依旧建议继续关注年底冬奥及能耗双控对供给端的影响策略：预计下周在18500-20000之间震荡运行，建议区间操作，不宜盲目追高。
2021年第46周南华期货铝周报
