1、10月全国工业生产者出厂价格同比上涨13.5%，环比上涨2.5%，全国居民消费价格同比上涨1.5%，环比上涨0.7%。能源和原料价格高企导致PPI上行增速加快。10月社融1.59万亿，新增人民币贷款8262亿，相比9月均有大幅减少，但相比去年同期增加。M2同比增长8.7%，增速比上月末高0.4个百分点，比去年同期低1.8个百分点；M1同比增长2.8%，增速分别比上月末和去年同期低0.9个和6.3个百分点。10月一般非信贷旺季，同比增速好转反映货币整体供应平稳，且地产类贷款有缓和迹象，预计能源类和原料类商品价格大幅回落将影响后期PPI走势抑制，降低原材料成本，实质上有助需求的恢复和释放，但这个路径需要一定时间的传导，不宜过分悲观。
2、SMM数据10月电解铝产量316.6万吨，日均产量10.2万吨，环比下降0.16万吨。在煤炭市场管控不断升级的同时，国内铝行业限产也在继续扩大。在采暖季和冬奥会期间，北京周边的河南、内蒙古等省份仍有扩大减产的可能。4季度产量大概率继续下降趋势。国内供应显著增长将至少延迟至明年2季度。需求方面来看，10月份国内铝线缆行业综合开工率回升至39.74%,环比增加1.86个百分点。SMM调研显示10-11月国网部分特高压项目集中交货，刚需尚可，预计行业开工率有望继续回升。
3、周一公布的电解铝社会库存降低0.2万吨至101.1万吨。价格大幅回落，下游存在观望心里，叠加订单情况尚未明显好转，累库幅度高于预期。但是铝棒库存连续第3周降低。10月以来铝棒加工费上行，铝棒和铝锭总库存接近高点，预计后期铝锭库存有望逐步转降。
4、根据CRU的数据，上周欧洲铝锭现货升水下降20美元/吨至235-245美元/吨。美国中西部地区贸易升水因为供应中断的问题相对坚挺，但亦下降了2美分/磅至3233美分/磅。日本地区溢价从相对稳定，但日本汽车需求疲软抑制后期上行的的可能。俄罗斯出口关税于今年8月-12月实施，日前俄罗斯经济发展新闻处表示将支持铝合金的出口关税取消，引发市场预期饿铝原铝出口关税政策不会延长，增加全球原铝市场供应，这一可能性另贸易升水进一步承压。汽车需求下降，以及季节性因素的推动之下，海外消费整体转向淡季预期，叠加铝价下行，贸易商进行库存管理，减少金属持有量，增加市场供应压力，贸易升水有望进一步下降。
5、国内现货市场来看，上海地区铝锭现货贴水继续小幅走扩至贴水130-90元/吨， LME市场现货对3月合约贴水20美元/吨，测算的盘面进口亏损维持至800-1000元/吨。目前来看，盘面结构仍然相对比较弱，支持铝价弱势整理的态势。
6、总结：中期来看，国内供应缩减趋势不改，前期被高价抑制的需求仍然有望阶段性释放，但程度受制于价格走势以及经济增长前景，海外供应缩减不确定性增加，需求季节性回落。短期内受到煤炭价格波动的影响，多重利空消息叠加，价格未企稳，期待的需求集中启动尚不明显，但库存已经有逐步见顶趋势。铝价回调至成本支撑线下方，已经在18500-19000元/吨区间横盘数日，大幅下跌的基础并不牢固，后期有望企稳回升，但反弹至2万关口将面临较大的压力。
