中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：能耗双控对上下游影响 。
我们的观点：本周电解铝社会库存降0.2万吨至101.1万吨，南海、巩义及天津地区贡献主要降幅；本周供给端蒙西传出冬奥会前后（1/28-3/13）减产消息，预计影响产量将在4.2万吨左右，河南和贵州产能受采暖季电力紧缺影响再降，月内难见新投和复产增量，预计供给端仍旧维持紧缺；消费端，加工企业限电有所缓和，大部分企业加大生产力度以完成前期积压的订单，虽然下游消费有所改善，但逐渐进入消费淡季，预计消费改善空间有限，铝价将维持震荡运行。
投资策略：观望。
风险提示：消费不及预期。
