宏观：国内方面，全国电厂存煤突破1.1亿吨，较9月底增加超过3100万吨；近期多家煤炭企业主动将动力煤坑口价格降至每吨1000元以下。海外方面，美联储宣布维持基准利率不变，并将于11月晚些时候启动缩减购债计划，每月资产购买规模减少150亿美元。
供给及成本：供应端，目前电解铝继续维持前期限产后产能运行，且山西、贵州由于能耗以及限电受影响部分产能已经在产量上有所体现。成本方面，国产氧化铝市场价格整体略有回落，部分氧化铝厂实际报价或略低于当前网价，供需双方在价格方面仍在博弈；电价方面，电网上调电价，自备电厂采煤仍在高价。
需求：铝价均价较上周继续下跌，且华东、佛山、河南等地限电情况得到缓解，板带箔、线缆以及铝杆等行业需求好转，下游采购意愿增加，整体成交氛围回暖。龙头下游加工企业开工率上升1.7个百分点至65.8%，开工率再度抬升。
库存：截至11月4日，SMM统计国内电解铝社会库存101.3万吨，周度累库3.1万吨。截至11月5日，LME库存100.41万吨，较上周下降38750吨。
进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损623元/吨，沪铝3个月期货进口亏损707元/吨。
观点：铝价上周未能止跌，周五在俄铝取消关税的消息刺激下，再度出现大幅跳水，一度逼近跌停。当前利空因素较多，铝价短期内难改颓势。宏观方面，美联储如期宣布Taper，市场开始交易22年6约加息预期，然目前看英国、欧央行22年加息可能性较低，使得美元指数走强，长周期利空有色板块。基本面上，近期供给端扰动停息，虽无新限产消息传出，但前期减产也未有明显松动迹象。此外，随着冬奥以及四季度能耗双控情况公布的临近，不排除进一步限产可能。需求方面，下游加工企业开工率逐步回升，主要受限电放松影响，铝价的下调对新增订单的刺激有限，多数企业仍在观望，采购仍以刚需为主。从库存看，国内社库累库趋缓，但库存绝对值已累至100万吨以上，持续的累库难以给予多头信心。LME库存则持续去库，目前已跌至100万吨附近，LME铝基差继续走弱。成本方面，煤价在调控下逐渐趋于理性，且据发改委公布的消息，煤炭产量正在逐步提升自备电厂铝企成本支撑走弱。此外，氧化铝价格当前已出现拐头下跌迹象，进一步加深了市场对于铝价成本回调的预期。综上，短期内铝价或将维持震荡偏弱运行，若四季度冬奥叠加双碳导致的进一步限产预期兑现，则年底前铝价将有所回调。
策略：预计下周在18000-20000之间震荡运行，区间操作为主。
2021年第45周南华期货铝周报
