1、电解铝社会库存继续大幅累库3.1万吨至101.3万吨，其中无锡地区贡献最大增幅2.1万吨，SMM调研原因在于到货增加。价格大幅回落，下游存在观望心里，叠加订单情况尚未明显好转，累库幅度高于预期。铝棒库存连续第3周降低，周度减少2.48万吨至13.83万吨。10月以来铝棒加工费上行，铝棒和铝锭总库存接近高点，预计后期铝锭库存增幅有望趋缓。
2、SMM铝下游调研显示本周下游限电限产继续缓和，原生合金有明显的减产以外，其他加工企业开工率回升，符合我们之前的预期，限产缓解，下游的恢复和灵活性要优于供应端。
3、昨日发改委表示全国统调电厂存煤1.22亿吨，可用天数达20天，电解铝生产成本预期下降，拖累能源成本占比较重的铝金属走势。我们认为整体电价下调对于电解铝供给端的增加难有显著影响。对于高能耗的电解铝企业来说，严禁电价补贴和新增产能、复产产能的恢复仍然是受到抑制的。
4、海外市场方面，随着年底淡季临近，汽车行业需求的下行以及融资条件趋紧，我们看到欧美地区贸易升水已经自高点跌去近20%。因此，从海外需求的角度来看，我们认为最强劲的时期已经过去，逐步转向淡季预期。
5、欧洲地区减产暂未有更进一步的发展，但能源供给仍然面临很大的不确定性。如果今冬能源短缺能够有所缓解那么海外炼厂减产情况将进一步缓和，反之海外炼厂的减产将与国内供给收缩形成共振，限制铝价下行空间
6、俄罗斯出口关税于今年8月-12月实施，日前俄罗斯经济发展新闻处表示将支持铝合金的出口关税取消，引发市场预期饿铝原铝出口关税政策亦不会延长，增加全球原铝市场供应。
7、总结：供需面上，国内供应缩减趋势不改，前期被高价抑制的需求仍然有望阶段性释放，但程度受制于价格走势，海外供应缩减不确定性增加，需求季节性回落。近期受到煤炭价格波动的影响，多重利空消息叠加，现货市场尚未看到需求集中释放，但库存有逐步见顶趋势，铝价大幅回调至成本支撑线下方，大幅下跌的基础并不牢固。波动区间18500-19500元/吨。
