2021 年即将进入尾声，如火如荼的铝价在寒冬来临之际遭遇一波“冷冽”的空袭。九月之后的铝价上行很大程度源自能源危机、煤炭上涨、电力飙升的逻辑，但随着煤炭价格的坍塌，电解铝行业成本端支撑亦出现松动，多头无心恋战，纷纷撤退。年底余额仅两月，冬季将至需求支撑有限，库存将继续累积，美联储 Taper 箭在弦上，短期铝价或将继续寻底，企稳尚看能源价格。但铝价连续杀跌之后也使得行业平均利润也再度被压缩至亏损局面，成本支撑再度凸显，我们亦无须过度看跌，预计十一月铝价震荡运行为主，区间主要在 19500-22500 元/吨。
中长期而言，供给侧改革叠加“双碳”目标，我国未来电解铝产能产量增量空间十分有限，而需求端则受益于“双碳”带来的新兴增量有望保持相对稳定增长。成本端而言，虽短期支撑出现坍塌，但在双碳目标之下，电力政策改革以及碳排放交易的实施都将导致行业远期成本曲线继续上移，进而支撑铝价长期运行中枢不断上移。我们相信，寒冬之后，春天将如约而至。
风险提示：抛储力度大幅提高，需求增速不及预期，煤炭价格继续拖累市场等
2021年11月建信期货铝月报
