刚刚过去的三季度，在全球经济复苏不均衡不同步的背景下，市场对于未来货币政策的分歧显著加大，目前美联储为首的欧美主要央行货币政策最宽松的时候已远去，使得顺周期资产尤其是大宗工业品的良好环境有所削弱，同时全球部分经济体已因通胀压力而开启加息，需警惕实体经济复苏不及预期及货币政策转向的”灰犀牛“带来的利空影响扩散。
从商品整体趋势来看，2021 年前三季度中美等主要经济体不约而同加大新能源新基建等创新行业投入，叠加中国有色行业提出 2025 年提前实现碳拐点的目标，绿色能源革命已成大势所趋，这使得资金大量涌入加速新能源新基建碳中和等热点概念持续发酵，大宗商品迎来显著分化，与新能源新新基建及碳拐点碳中和等概念高度相关的有色金属品种偏强，整体板块业务增量和估值纷纷从传统周期性重工业开始更多向高估值创新材料靠拢，而金融市场投资偏好对铜铝向绿色能源金属转型较为有利。然而，近期随着中外监管层对大宗商品调控降温出手频繁且更具针对性，国内煤炭、化工、金属等大宗工业品在监管政策趋严趋紧背景下显著回落，这更多不是趋势逆转，而是长期政策执行过程中的回摆，调整仅仅是阶段性的。
从铜铝价格趋势来看，金融市场风险偏好的切换可能加剧全球稀缺资源的争夺，尤其是国内外资源不均衡导致供应链的脆弱性，或阶段性加速各环节避险性补库。三季度在全球供应链的脆弱性推动产业补库背景下，中国各地“能耗双控”不断加码及今冬明春用电紧张持续的预期一度刺激煤炭及主要相关产品价格飙升，而铜铝为代表的有色价格因其具备“顺周期板块稳定器”、“抗货币超发抗通胀”、“传统材料向新材料估值转换”等多重属性叠加而整体走强，但随着 2021 下半年中美欧纷纷经历了绿色能源革命过程执行过猛导致的 “能源危机”，各国在绿色能源相关政策不约而同出现明显显著回摆，监管政策干预加大推动相关资产价格大幅修正，备受打压了市场情绪和多头重整修复需要时间，但在全球尚未构成系统性风险的前提下，铜铝为首的有色金属仍具有较强支撑。
展望四季度，预计美联储联储在 2021 年底将开启缩减债券购买规模并持续到 2022 年中，期间需要关注缩减的速度和节奏变化，同时从行业来看未来全球在绿色能源革命下的转型与经济不均衡复苏下刺激政策难减是大概率事件，绿色能源革命政策执行带来的冲击，国内外金融资产价格在经历了大起大落的跌宕后，加大国际大宗商品分化，有色中长期进一步持稳走强的可能较大，市场重整旗鼓更多是时间问题。
2021年11月国信期货铝月报
