1、SMM铝下游调研显示自10月份起，下游限电限产有所缓和，铝价大幅回落，除再生铝企业受到进口低价合金锭冲击影响开工率下降以外，其他加工企业交付订单积极性提高，开工率有小幅上升。铝棒市场来看，9月底以来，铝棒加工费整体上行趋势明显， 10月加工费均价相比9月上涨50%以上，尤其是佛山地区，9月6063铝棒加工费270元/吨，10月均值520元/吨，环比涨幅超90%。10月28日铝棒社库较上周四减少1.81万吨。近期铝价深度回调，企业成本下移，加工企业开工率回升，铝棒加工费报价上调显著，虽高价成交相对有限，反应下游市场情绪好转，利多。
2、截止10 月28日，国内电解铝库存98.2万吨，环比上周四继续增加2.5万吨。9月以来社库已经出现了连续大幅累积。短期市场深度回调，亦影响下游买货心里，昨日铝价守住19500元/吨，若价格能够在此企稳，前期被高价抑制的需求有望迎来集中释放，累库动能减弱，叠加西北地区运输受限，对铝价边际支撑增强。需此外，我们从中期层面来看，煤价管控趋严，煤炭价格大幅下跌引导上游原材料价格下行，上游让渡利润给下游企业，亦可能促进前期被高价抑制的下游需求进一步释放。
3、对于被划分为高能耗行业的铝来说，在这一轮全行业限电限产发生之前，铝行业其实已经进入了一个因为双控限产的局面，这也是铝价上行的主线。如果后期电价下行或者电力供应有所缓和的情况出现，在双控和国务院碳达峰碳中和目标之下，我们仍然维持目前已经受限的产能恢复不乐观，新增产能的投放仍然面对非常大的不确定性，供应端缩减趋势不变。事实上，在煤炭市场管控不断升级的同时，国内铝行业限产也在继续扩大。贵州省要求电解铝企业立即严格执行错峰用电计划，每天将电负荷降低20%以上，5天内退出全部产能。贵州省内5家电解铝企业，合计产能130万吨/年。河南郑州市启动《2021年迎峰度冬轮停轮休方案》内Ⅲ级轮停轮休方案，64户双高企业用户全部停产，其他2118户企业采取“开三停四”进行轮停轮休。在64家企业中，包括3家铝加工企业合计年产能160万吨，冶炼厂25万吨年产能。年迄今铝市场供应面限产影响超过400万吨，扰动仍然还在继续，4季度产量大概率继续下降。
4、总结：铝市场供需矛盾趋势暂未有发生变化，11月供应缩减需求有望释放的预期亦未发生变化。短期内煤炭价格深跌，市场情绪受到影响导致铝价脱离供需面深度回调。关注需求的释放对铝价支撑作用的显现，19800元/吨-20800元/吨。
