1、据统计发改委近一周连发14文强调全力推进煤炭产能释放，严厉查处资本恶意炒作，引导煤炭价格回归合理水平。隔夜煤炭三兄弟继续集体大幅下挫，拖累有色金属市场回调。我们维持此前的观点，4季度煤炭紧张的格局有所缓解，电力供应以优先保障民用电以及低能耗企业为主，对于被划分为高能耗行业的铝来说，目前已经受限的产能恢复不乐观，新增产能的投放仍然面对非常大的不确定性，铝行业供应紧张格局不变。如果后期由于煤炭紧缺导致的限电缓和，下游的恢复和灵活性也优先于供给端，已经停产的电解槽重启周期较长，保守估计在明年2季度之前铝市场供需缺口扩大的趋势未有发生改变。
2、近期现货市场交投情况来看，随着铝价连续回调以及辅料价格大幅下跌，下游情绪略有好转，尤其是华南和河南地区采购积极性有所回升。截止10 月25日，国内电解铝库存96.8万吨。9月以来社库已经出现了连续大幅累积，若价格能够在此企稳，前期被高价抑制的需求有望迎来集中释放，累库动能减弱，叠加西北地区运输受限，对铝价边际支撑增强。（利多）
3、贵州省限产升级，要求电解铝企业立即严格执行错峰用电计划，每天将电负荷降低20%以上，5天内退出全部产能。贵州省内5家电解铝企业，合计产能130万吨/年。河南郑州市启动《2021年迎峰度冬轮停轮休方案》内Ⅲ级轮停轮休方案，64户双高企业用户全部停产，其他2118户企业采取“开三停四”进行轮停轮休。在64家企业中，包括3家铝加工企业合计年产能160万吨，冶炼厂25万吨年产能。铝市场供应面限产扰动仍然还在继续，4季度产量大概率继续下降，供应端缩减对价格支撑仍强。（强利多）
4、美油和布伦特原油刷新2014年10月以来的高点，海外能源短缺和疫情影响持续，全球供应压力难以在短期内缓解。海外炼厂缩减的主线还是在能源问题上，如果今冬能源短缺的问题无法缓解，将导致市场调节机制的电力成本上升带来海外供应缩减预期增加。（利多）
5、总结：国内方面供应缩减持续性加剧，下游限产有所缓和；海外方面供应担忧仍存，消费增速虽有回落但仍维持相对强势，铝市场供需矛盾趋势至少维持到明年2季度之前。国内煤价大幅下挫以及社库持续累积拖累铝价连日回调，接近下方强支撑区，关注现货交投，波动区间20500-22500元/吨。
