动煤大跌成本支撑预期崩塌铝价共振下行
【行情点评】
昨日下午发改委出动“终极武器”，依据法律来控制价格，本段时间，铝价上涨的主要逻辑就是煤炭价格暴涨带来的成本驱动，如果煤炭价格大幅缓解，电解铝产业链成本端就会回落，给铝价波动让出空间。如果动力煤维持跌停，那么铝的需求端可能还会保持观望，等待企稳后入场补库。供需双弱，在供需双弱偏利空的背景下，成本崩塌更利空一些。所以目前保持偏空的思路。
供应端，复产暂时困难，因为现在是行政手段控制价格，量的好转还在继续，但是还没到彻底宽松的地步，所以当下煤炭基本面还是紧张的，但是最坏的时候已经过去了，预计供给端大规模复产最早在2022年一季度末，所以供给端的故事暂时告一段落了。
需求端，开工受限电、成本高等因素短期下滑，目前电力仍未缓解，需求端恢复较差，导致近期铝持续垒库，如果价格跌回十一长假前的位置，那么终端企业有望陆续补库，所以后续重点关注需求端的恢复情况。
成本方面，煤炭量还在边际大幅改善的过程中，价拐点已经到来，由于保供与市场煤供应量分配结构缘故，市场煤偏紧，但是整体供应端偏向于趋于乐观，电荒有望逐步缓解。氧化铝方面，成本驱动为主，山西河南因环保+洪水因素，国产矿石供应紧张，烧碱因上游能耗双控减产，导致供应大幅减少，采购困难，焙烧成本也因煤炭涨价而大幅抬升，叠加海内外减产，进口减少，氧化铝成交价格连续大涨，山西河南氧化铝成本也逼近4000元/吨，后期价格预计企稳。目前电解铝实时成本沿海自备电厂在24000元/吨以上，用网电的铝厂伴随电价上浮空间打开，成本有望涨至18000~19000元/吨以上。
【交易策略】
单边：煤电铝联动，盯着煤炭做铝。煤炭大跌的情况下，电解铝跟跌。在当前大环境下，价格偏空为主，维持日内区间操作的思路，关注需求、库存带来的利空，后期主要逻辑预计转移至需求端和成本端下滑，煤炭已经出现拐点，逢高做空为主。
套利：关注内外盘套利的机会，围绕进口利润正负300左右来回操作；
期权：预计期货价格仍将大级别震荡，供需矛盾较为激烈，目前整个市场拐向空头的氛围下，优先买入看跌更合适一些，尤其是AL2111-P合约期权临近到期，性价比高(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。
宋阳
投资咨询从业证号：Z0000551
