1、中国9月3季度GDP同比上升4.9%，低于市场预期5.5%。9月规模以上工业增加值增3.1%、社会消费品零售总额增4.4%、房地产开发投资增8.8%；1-9月固定资产投资增长7.3%；9月全国城镇调查失业率4.9%，新增就业人数完成全年目标95%。9月制造业PMI下行，PPI高于预期，CPI低于预期，供给侧受到限电限产的负面冲击已经开始显现，房地产和基建投资的增速下行亦暗示后期建筑行业的需求可能进一步受到拖累。央行在3季度金融统计数据发布会上强调结构性货币政策工具的作用。我们维持国内制造业增速下行，整体货币环境仍然是稳中趋宽的基本判断。（利空）
2、国家统计局昨日公布数据显示，中国9月电解铝产量为308万吨，同比下降2.1%，环比下降2.4%，1-9月原铝产量2915万吨，同比增加7.2%。电解铝产量连续第五个月下降。年迄今受到双控限电限产的减产产能超330万吨。后期。采暖季电力紧张以及冬季奥运会限产趋严将导致更多的电解铝产能面临限产风险。CRU预测2021年4季度国内电解铝产量增速-7.1%，明年1季度为-8.8%。（强利多）
3、海外能源紧张加剧，油气价格持续上涨，电解铝生产企业成本大幅抬升，海外160万吨电解铝产能处于亏损状态，供应缩减的预期大幅增加，此外辅料价格上行也可能会对后期电解铝产出产生压制。根据CRU的数据，4季度海外原铝产量同比增速3.8%。能源紧张导致电力成本上升，叠加疫情反复引发海外原铝供应增速下降预期。（利多）
4、9月以来限电限产影响向下游地区延伸，导致供需双弱格局出现。受到铝价高企以及下游限产的影响，铝棒库存持续累积。截止到10 月18日，国内电解铝库存92.8万吨。9月以来社库出现了连续大幅累积，现货对期货合约处于贴水的状态。后续社库是否能继续下降取决于下游华东以及华南地区限产是否能得到缓解。（利空）
5、最新一轮限电的核心原因在于煤炭短缺、煤价飙升导致电厂存煤不足、电力供应能力下降。各地放开煤电价格上浮政策，氧化铝价格不断上行等因素之下，电解铝成本加速上行，当前冶炼利润大幅收窄至4000元/吨左右。预计电解铝成本将保持上涨趋势，虽利润仍处在高位，成本端对供应并无实际影响，但有助于市场看多铝价情绪。（利多）
6、总结和建议：国内方面进一步限产预期，供应缩减持续性加剧；能源紧张叠加疫情反复，海外方面供应担忧，消费增速虽有回落但仍维持相对强势。全球供需错配持续，能源价格大幅上涨抬升通胀预期，因此我们继续看好铝市场的中长期表现，波动区间逐步上移，风险点是抛储以及社库的持续累积影响铝价上涨步伐。价格波动区间：23800-24800元/吨。
