1、荷兰铝生产商Aldel表示从10月10号开始关停60-70%的电解铝产能，原因在于电价高企。海外能源紧张加剧，油气价格持续上涨，电解铝生产企业成本大幅抬升，海外160万吨电解铝产能处于亏损状态，供应缩减的预期大幅增加，此外辅料价格上行也可能会对后期电解铝产出产生压制。根据CRU的数据，4季度海外原铝产量同比增速3.8%。能源紧张导致电力成本上升，叠加疫情反复引发海外原铝供应增速下降预期。（利多）
2、国内方面，双控晴雨表的一级预警名单中，包含青海、宁夏、新疆、陕西、广西、云南等电解铝大省。今年以来各省份陆续出台能耗双控政策。SMM9月中国电解铝产量21个月以来首次同比增速转负值，中国电解铝运行产能降至3745万吨/年，电解铝产量已经实质性下降。年迄今受到双控限电限产的减产产能超330万吨。后期，云南、广西、宁夏继续受到双控限产的影响。采暖季电力紧张以及冬季奥运会限产趋严将导致更多的电解铝产能面临限产风险。CRU预测2021年4季度国内电解铝产量增速-7.1%，明年1季度为-8.8%。（强利多）
3、9月以来限电限产影响向下游地区延伸，导致供需双弱格局出现。限电所在区域的广东、江苏、浙江、广西、辽宁等多家中小加工企业被迫减产。受到铝价高企以及下游限产的影响，铝棒库存持续累积。（利空）
4、截止到上周四（10 月14日），国内电解铝库存88.7万吨。如果根据季节性的趋势判断，社库大概率仍然会在未来2个月下降。但是由于限产向下游延伸，9月初以来社库出现了连续累积，现货对期货合约处于贴水的状态。后续社库是否能继续下降取决于下游华东以及华南地区限产是否能得到缓解。（利空）
5、最新一轮限电的核心原因在于煤炭短缺、煤价飙升导致电厂存煤不足、电力供应能力下降。各地放开煤电价格上浮政策，氧化铝价格不断上行等因素之下，电解铝成本加速上行，当前冶炼利润收窄至4000元/吨左右。预计电解铝成本将保持上涨趋势，虽利润仍处在高位，成本端对供应并无实际影响，但有助于市场看多铝价情绪。（利多）
6、9月以来伦铝现货对3月合约转为贴水，上周贴水扩大至22美元/吨。10月以来进口利润重回亏损。现货压力有所显现。（利空）
7、总结：国内方面年进一步限产预期，明年新增产能是否能投放仍然面临不确定性，供应缩减持续性加剧；能源短缺叠加疫情反复，海外方面供应同样缩减，消费增速虽有回落但仍维持相对强势。全球供需错配持续，能源价格大幅上涨抬升通胀预期，因此我们继续看好铝市场的中长期表现，波动区间逐步上移。风险点是抛储以及社库的持续累积影响铝价上涨步伐。价格波动区间：23800-24800元/吨。
