宏观：国内方面，国务院常务会议进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行。海外方面，美国劳工部数据显示，美国9月失业率环比下降0.4个百分点至4.8%；但非农新增就业人数仅为19.4万，远低于经济学家平均预期的50万，降至今年以来最低水平。
供给及成本：供应端，国庆前夕减产产能总计240万吨左右。此外，青海、宁夏电解铝企业定于十一后减产，青海计划在当前运行基础上减30%，宁夏一家电解铝厂计划减产约8万吨/年。成本方面，国庆假期结束后，北方氧化铝厂对外报价普遍上移至4000元/吨以上，西南对外报价在3900元/吨左右，短期看，市场将继续维持上涨态势。
需求：节前一周龙头下游加工企业开工率降低3.1个百分点至60.8%，主因江浙地区铝箔生产重地受到限电影响，开工多有下滑，且大部分企业对节后能否恢复电力供应持悲观态度。
库存：截至10月8日，SMM统计国内电解铝社会库存86.2万吨，假期期间累库4.7万吨，多地表现累库。截至10月8日，LME库存117.08万吨，较上周下降58900吨，处于逾6个月来最低水平。
进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损71.72元/吨，沪铝3个月期货进口亏损340.31元/吨。
观点：节前沪铝回落至低位，节后有所反弹，8日夜盘再度回到2万3以上。宏观方面，国常会强调煤电保供，但电解铝作为高耗能产业，在以保障群众需求为先的基础上，前期限产料难缓解。海外方面，美国非农新增就业人数仅为19.4万，远低于预期的50万，降至今年以来最低水平，市场对11月如期宣布Taper的信心有所动摇。基本面看，供给端受限局面难解，当前电解铝总计减产300万吨，而据百川盈孚调研，新疆地区44.8万吨理论减产值依旧尚未落地，而青海及宁夏十一后也将减产，或将造成约85万吨年化产能的减少。
需求方面，旺季预期落空，消费端需求疲软，往年消费主力地产发力不足，建筑型材订单继续走低，不过随着国网交货期来临，铝杆线刚需量较为充足。库存方面，因十一节假、下游需求不佳以及运输等原因持续累库，截至10月8日社库达86.2万吨。海外方面则去库顺畅，LME库存117.08万吨，处于逾6个月来最低水平。成本端看，山西暴雨导致露天铝土矿停产，且氧化铝企业复工搁置，或继续推高氧化铝价格，此外电力成本也存在上调预期，电解铝企业此前高利润将继续受到压缩。综合来看，供给端受限难改，且存在扩大预期，需求端疲弱但弹性强于供给，不过节后抛储叠加持续累库，短期内或仍以高位震荡为主。策略：预计在22400-23400之间震荡运行，前多单可继续持有，中长期仍有上行空间，可逢低轻仓做多，但不建议追高。
2021年第41周南华期货铝周报
