中长期矛盾:碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾:能耗双控对上下游影响相对占比。
我们的观点:节前国内电解铝社会库存81.5万吨,周度累库2.6万吨,无锡、南海地区库存小增,巩义地区库存小降。能耗双控政策持续加码,节后归来青海、宁夏电解铝企业有减产计划,青海计划在当前运行基础上减30%,宁夏一家电解铝厂计划减产约8万吨/年,电解铝新增产能投放持续延迟,预计四季度电解铝产量恢复无望;与此同时,限电限产政策同样影响下游加工企业开工率,加工成本的攀升令部分铝棒及型材企业亏损运行,节前已有多家铝棒及型材企业发出了涨价函上调加工费,但终端还需要时间接受价格,部分铝棒企业选择减产以减少亏损,短期消费受到抑制,叠加国储抛铝节前如约而至,造成近期库存持续累库。但相比较而言,电解铝厂复工复产弹性不如下游加工企业,故而受限电的影响更大,供应端仍偏紧,且进入采暖季后供需缺口或将扩大,另外氧化铝以及煤炭价格高企,电解铝成本居高不下,铝价预计仍将震荡偏强,建议可尝试区间下沿买入。
投资策略:区间下沿尝试买入。
风险提示:旺季消费不及预期。