宏观：国内方面，国务院常务会议要求保持宏观政策连续性稳定性、增强有效性，做好预调微调和跨周期调节，加强财政、金融、就业政策联动，稳定市场合理预期。海外方面，美联储宣布将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期，但表示加息可能会比预期早一点，有半数委员会成员现在认为首次加息将在2022年发生。
供给及成本：供应端，自进入三季度开始，电解铝产能大区西南地区（云南、广西、贵州），西北地区（新疆、内蒙、青海、榆林）等地接连发布限电、限产政策，受能耗双控政策影响较大。成本方面，上周国产氧化铝市场价格呈上涨态势，涨幅与上周相比有所减小。
需求：本周龙头下游加工企业开工率降低3.4个百分点至63.9%。主因江浙沪地区限电政策趋严，制造业多受到影响，行业开工率下调，另外周内山东地区也出现限电限产的情况。
库存：截至9月23日，SMM统计国内电解铝社会库存78.9万吨，周度累库2.3万吨，无锡、南海及巩义地区贡献主要增量。截至9月24日，LME库存128.91万吨，较上周下降38600吨，处于逾6个月来最低水平。
进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利187.96元/吨，沪铝3个月期货进口亏损122.53元/吨。
观点：沪铝上周先扬后抑，主力开于22400元/吨，周五收于23100元/吨，周涨幅2.28%；伦铝收报2929美元/吨，周涨幅1.91%。
宏观方面，美联储缩债预期移至11月，不过加息预期提前，对大宗商品影响偏中性。基本面看，供给受限预期仍在延续。近期全国上下开始限电，电解铝上下游均受到影响。目前，因双控及限电问题电解铝减产年化产能达180万吨，另有80万吨产能存在减产可能。需求端，广东、江苏两地加强限电政策，下游加工企业开工率受挫，其中铝型材板块下滑严重。此外，因地产政策趋严叠加汽车缺“芯”问题难解，终端需求疲软，金九预期落空，银十能否出现也被打上问号。库存方面，国内社库再度累库，国内铝价或一定程度受到拖累；而LME库存则大幅降低，处于逾6个月来最低水平。综合来看，随着双控政策趋严，以及枯水期和采暖季的临近，供应端受限的预期仍在延续，铝价依旧易涨难跌。
策略：预计铝价下周延续高位震荡，运行区间在22500-23500附近，前多单可继续持有，但不建议追高，中长期看仍有冲高可能，可逢低轻仓做多，当前铝价振幅扩大，建议警惕高位回调风险。
2021年第39周南华期货铝周报
