文：张天骜从业资格号: F3002734投资咨询证号：Z0012680
1、供需两旺，基本面对铝价形成支撑2020年环保因素对铝价影响较小，国内原铝产量继续上升持续走高，12月再度创出历史新高。全年累计较去年同比上升达到7.6%，2021年前5个月国内铝产量继续创新高，同比上升11.3%。而5月份开始，国内铝产量逐月下降，受到河南水灾和云南、陕西限电影响，8月国内铝产量明显下降，1-8月全国铝产量基本与去年持平。
受到国内资金面宽松的支持，2021年国内房地产相关数据大幅上升，4-8月虽然增速有所下降，但主要是由于20年4月开始房地产行业复苏导致。整体测算下，相对于2019年，2021年1-8月国内房地产新开工面积下降6.7%，房地产销售面积上升12%，房地产开发投资完成额上升16%。整体来看，国内房地产行业景气度较高，对有色金属基本面存在明确支撑。
2020年全年国内汽车累计产量同比降幅缩窄至-1.4%，基本接近2019年水平。2021年1-7月国内汽车产量大幅上升，同比去年大幅上升18.9%，较19年同期约上升7.8%。国内汽车行业整体情况小幅乐观，但二季度国内汽车产量较一季度持续下降，预计21年全年总产量可能保持稳定。
2020年受到疫情和东南亚地区政策影响，国内铝出口整体下降，同比回落近5%，而国内铝进口持续高涨，国内需求旺盛。2021年1-8月，国内铝进出口情况均明显回暖，6-8月出口大幅上升，供需两旺（可能由于东南亚疫情带来的需求增长），明显支撑铝价。
2020年受到疫情影响，国内和国际铝库存出现巨大波动。国内库存在年初一度大幅上升后，四季度持续下行，12月已经降至近年来新低。而进入1月份后，沪铝和伦铝库存均出现不同程度上升，国内淡季影响逐步显现。春节后传统旺季到来，国内外铝库存均出现了持续性的下滑，尤其是国内外铝库存自4月初以来出现持续性的明显下滑走势，目前伦沪铝库存均达到近年来的低点。国内外铝需求旺盛，铝价存在支撑。
由于铝价位于高位，目前现货合约2110合约处于所有上市合约的最高价。现有合约呈现反向分布，远月价格较低，逐月价格相差数十元。从升贴水看，目前期货市场对铝价信心不足。而在本周铝价高位回调后，现货价从前期的平水附近震荡转为明显的持续性升水状态，节前备货等因素支撑下，现货端对铝价存在一定支撑。
进入2020年后，氧化铝和动力煤价格均大幅上升。尤其是动力煤大涨逼迫大部分铝厂自备电停产，抬升成本，进入2021年后氧化铝价格继续上升，铝冶炼成本持续上行，对铝价形成一定支撑。近期动力煤价格继续大幅上升，氧化铝价格持续上行，且未来碳中和政策将持续影响铝生产成本，铝原材料成本持续上升支撑铝价。
2. 后市展望
8月国内制造业PMI数据不及预期且较7月继续下降，成本和需求两端，国内制造业承受较大压力。相应的是8月消费品零售（受到疫情因素影响较大）、固定资产投资、规模以上工业增加值等数据均较7月回落，且不及预期。总体而言，5-8月国内经济保持增长，但增速较一季度出现持续性回落。主要原因是：随着疫情得到控制，全球经济复苏的主战场已经阶段性的转向欧美国家，未来一段时间，国内出口的高增长可能逐步回落至正常水平，下半年铝价可能表现出外盘强于内盘的走势。欧美主要经济体均已放松对疫情的管控。8-9月欧洲经济复苏步伐加速，经济数据保持高水平增长，未来欧美经济因素将持续性支撑四季度铝基本面。考虑到全球经济数据超预期和美国接近1万亿美元基建投资计划的支撑，铝基本面整体延续小幅乐观，目前外盘走势较强，内盘走势一般。技术上看，伦铝成交活跃，走势较强。而沪铝下方20500点附近存在前高和20日均线的较强支撑，目前中期上行趋势暂未扭转。在下游需求旺盛和铝库存持续下降的情况下，中期铝价存在支撑，在外盘带动下，中期仍有继续上行的潜力。
