本周焦点
进入夏季用电高峰，南方电网电力负荷压力不减，限电范围进一步扩大，各地电解铝企业除了限产之外还面临电力成本抬升：
1、云南二季度限产25%的部分未能重启，影响了接近94万吨的产能。7月全省电力供需形势依然严峻，供电局要求电解铝企业按照正常负荷的30%限电，比如大理市要求7月27日至30日将电解铝全天限负荷从22万千瓦调整至27万千瓦。尽管当前云南电解铝运行产能维持在286万吨左右，但是产量出现小幅下滑。在电力紧缺没有得到缓解之前，复产遥遥无期，存量产能甚至面临限产升级的可能性。
数据来源：SMM，阿拉丁，天风期货研究所
2、如此一来，下半年电解铝新增投产便聚焦在广西、贵州。然而两地铝厂同样受到限电的波及，百矿田林三段投产脚步暂且搁置；贵州一方面受限电影响，另一方面指标置换不到位，新产能建设进度偏慢。理论上，下半年有望释放的新产能约58万吨，全年新增129.4万吨，比年初预期减少1/3。
数据来源：SMM，阿拉丁，天风期货研究所
3、煤炭价格大涨导致发电企业成本高昂，开工明显不足，电厂开始和火电铝企业探讨上调外购电价，将一部分成本压力转移给电解铝厂。目前国内自备电的比例约为61%，拥有自备电厂的火电铝企业发电成本则大幅抬升，山东、河南、广西、贵州等地的电价达到0.4-0.45元/kWh，更高者甚至逼近0.5元/kWh。国内水电铝企业100%是通过网电生产，预计2022年和电网重新洽谈电价时将面临涨价。
数据来源：SMM，阿拉丁，天风期货研究所
近期氧化铝、预焙阳极价格同步抬升，使用火电地区的电解铝厂利润遭到明显挤压，而云南仍维持今年的水电价格，现金利润排名居前。综合来看，电价调整过后的全省加权平均现金利润约为6000元/吨。
数据来源：SMM，阿拉丁，天风期货研究所
综上，电力成为掣肘电解铝供应扩张的重要因素，无论是火电成本抬升还是水电瓶颈凸现，甚至极端天气下还会导致铝产业最脆弱的环节——电解铝生产出现中断，短期产能难以恢复。7月下旬进口窗口再度开启，清关量或将体现在8月进口数量上，即使国储局动态决定抛储数量，下半年电解铝仍存在缺口，社会库存重心或围绕在70万吨附近，铝价将延续震荡偏强走势。
行情回顾：国内抛储+国外罢工，铝价偏强运行
国内抛储+国外罢工，铝价偏强运行
* 7月21日，国储局发放通告，决定投放第二批国储铝，抛储量为9万吨，于7月29日开始竞价，成交价格在18500-18800之间。第二次抛数量略少于市场预期，铝价高位震荡。
* 伦铝亦震荡运行，周涨幅0.86%，收于2508.5美元/吨。除俄铝事件外，近期力拓加拿大Kitimat铝厂出现罢工，产能从43万吨降至15万吨。LME库存继续下行，叠加仓单出库缓慢，期限结构逐渐转为Back，美国地区的premium涨至历史新高。
数据来源：wind，天风期货研究所
比值上行，进口窗口微微开启
* 2021年6月，电解铝进口15.8万吨，环比增长62.31%。前6月累计进口74.39万吨，累计同比增3.49倍。
* 截止7月24日当周，上海铝保税区库存环比增长0.46万吨，库存总量升至9.5万吨。由于国内铝价相对海外走强，沪伦比值上行至1.21，电解铝进口套利窗口微微开启，进口量或将体现在8月里。
数据来源：天下金属，天风期货研究所
供需两弱，铝锭、铝棒延续去库
河南：暴雨倾盆，断电停槽
* 河南遭遇特大暴雨，对铝产业链的生产、运输、加工都造成了严重影响。
* 河南电解铝总产能211万吨，铝加工产能则超千万吨，加工所需电解铝除了省内自产以外，主要来自新疆和内蒙等地。目前登封、焦作万方出现停槽，其余电解铝厂照常生产，河南铝加工产能影响近200万吨，开工率降至41%，河南呈现供需两弱的情况。
*关注铝产业链中最脆弱的环节，即电解铝生产。等到降雨停止、积水排掉，加工和物流可以很快恢复，而电解槽重启却很难，参考2019年的山东魏桥。
数据来源：钢联，天风期货研究所
淡季且限电，铝材开工率走弱
* 上周，龙头铝加工企业周度开工率下跌4.3%至66.5%，分铝材类别来看，铝板带开工率下滑最为明显，下降18.6%至57.2%，主因在于河南汛情导致厂区受灾，被迫停产、减产，另一方面，全省物流运输受阻，出货、进货效率降低，增加生产难度。同时，当地政府优先保障救灾用电和居民用电，河南铝加工企业还面临缺电困扰。
* 综上，河南暴雨、限电叠加季节性淡季来临，铝材开工率维持弱势。
数据来源：SMM，天风期货研究所
海运费高企抑制出口订单
* 2021年1-6月，未锻轧铝及铝材出口261.6万吨，累计同比增长10.7%。随着海外经济回暖，对铝材需求明显走强，但是集装箱短缺、海运费高企等因素抑制出口订单，以及国际贸易摩擦频发，例如欧盟、越南对华铝材反倾销，出口量难以大增，下半年月均出口量预计维持在45万吨的水平。
数据来源：天下金属，天风期货研究所
物流受阻，铝锭去库
* 7月29日，电解铝社会库存去化至75.8万吨，其中无锡、南海降幅较大，河南物流受阻，导致巩义出入库均明显下滑。铝锭周度出库量10.88万吨，环比下滑1.24万吨。上期所铝仓单维持在9万吨。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
铝棒加工费低位徘徊，市场成交一般
* 铝棒库存下降至9.9万吨，无锡地区铝棒库存不高，现货流通偏紧张，主因河南洪灾导致多条高速铁路被封，到货较少，故贸易商挺价出售，无锡铝棒加工费为250元/吨。华南地区则积极出货，加工费下跌较多，为240元/吨，整体重心下移，市场成交情况一般。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
