宏观：中国5月国民经济保持稳定恢复，发展韧劲持续显现。5月消费同比增长12.4%，投资累计同比增长15.4%，与2019年同期相比均实现较快增长。
供给及成本：前期云南省因电量问题关停部分电解铝产能，本周云南省能源局批复了关于进一步扩大云南电网有序用电规模的文件，且据百川盈孚了解，云南省各铝厂正在有序准备复产工作；成本方面，作为端午假期后的第一个工作周，中国氧化铝市场表现略显平静，虽然市场传出部分现货成交消息，但是本周中国国产氧化铝价格变动幅度并不明显，基本延续假期前上涨趋势。
需求：本周铝下游加工龙头企业开工率较上周微降0.1个百分点，降幅主要来自于原生合金，主要受制于汽车消费转淡的影响。其他版块多是6-7月传统消费淡季来临过程中新增订单小幅转弱，对于当前开工影响有限，虽汽车消费转淡，但其他行业诸如食品包装、消费电子等行业需求旺盛依旧不减。
库存：国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）89万吨，周度降库2.9万吨。本周各地区均有生产地铝锭集中到货的情况，入库量较前一周小增；出库方面，本周出库水平较前一周堪堪维持，但需持续关注短期下游刚性需求的边际变化对去库力度的影响。上期所铝库存293074吨，周度减少1061吨。
进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损609元/吨。
观点：当前铝价更多受到宏观以及政策面的影响，盘面压力有所增加。宏观上，美联储6月议息会议整体偏鹰，虽然维持宽松政策不变，但是上调了超额准备金利率和隔夜逆回购利率，并首次出现2023年两次加息的预期，加息预期再度提前，整体加强了货币政策即将转向的市场预期，货币政策进入转向过渡期。政策面，抛储正式官宣，基本符合市场预期，但具体时间和数量尚未公布，按照目前市场预期的每月抛储量来看，铝锭社库可能也不会有太大的增量，且考虑到我国进口仍有一定缺口，因此整体对全年铝的供需平衡扰动并不太大。但后续需要关注具体落地与市场的预期差。基本面上，供应端扰动正在消退，且因7月消费淡季逐步临近，下游消费市场已然出现一定减弱迹象。总体看，在政策压力以及基本面边际走弱的前提下不排除铝价有下探的可能，建议区间操作为主。
策略：区间操作。价格区间17500—19000。
2021年第25周南华期货铝周报
