本周焦点
上周市场传言再起，抛储将于6月中上旬左右公布细节，量级甚至超过3月底传出的50万吨，传言达到80-90万吨，铝价下探18300元/吨。抛储靴子究竟如何落地，对平衡有何影响？
1、有多少铝锭可以抛？在三月的云点评中我们分析过，过去20年国储局收储主要集中在2008-2013年间，在铝价低迷时期为了调控市场，国家储备局共收储104（29+29+16+30）万吨，而2015-2020年间的收储和联合减产消息，或是执行力度不强，或是没有执行，铝价已经在行业大规模减产之后出现反弹。而抛储方面，国储局在2010年抛储电解铝两次，分别为9.6万吨和11.77万吨，其中除了2009年的收储铝锭，还包括一些年份已久的进口铝锭。综上，预计国储局至少还有82.63万吨的储备，全部抛出的可能性较低。
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数据来源：公开资料整理，天风期货研究所
2、为何铝价2万的时候不抛，要在18000元/吨的时候来抛？国储局收储或者抛储，主要目的是调控市场。以2010年的抛储为例，当时的背景是国内节能减排力度加大，高耗能大户电解铝厂广受影响而陆续进行减产，同时国内现货市场铝库存维持前期的下降态势。2021年碳中和的背景和2010年的节能减排情境有所相似，内蒙古展开能效双控，叠加云南干旱问题凸显，本省及华南地区用电紧缺，电解铝厂出现限产，国内电解铝社会库存去化至90多万吨，抛储显得有一定必要性。至于为何铝价2万的时候不抛，国储局并非以盈利为首要目的，2010年拍出的铝锭当时大约盈利100-200元/吨左右。2013年收储的铝锭价格在15000元/吨左右，2013年之前的收储价格则在12500元/吨附近，即便在18000元/吨的时候抛出，利润也比较丰厚。
数据来源：wind，天风期货研究所
3、抛与不抛，平衡如何？如果不抛储，云南当前限产幅度超过20%，且广西的新增投产也被按下暂停键，运行产能降至3900万吨附近，结合消费节奏来看，二季度大概率是全年缺口最大的时候，中原和华南地区流通货源偏紧，现货升水强劲。云南能源局通知6月底前中止全省有序用电，目前省内的电解铝厂不仅在降负荷，也有出现停槽，预计停槽部分到7月才能逐渐恢复产能，因而即便步入季节性淡季，也难有明显累库，铝价将维持高位震荡。
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如果抛储，根据历史情况，或将分批次地体现在6月底-7月的供应里，库存基数再次到百万吨之上，对铝价有一定施压。但比值的回落也会导致进口窗口的进一步关闭，铝锭进口量减少，在我们原有的产量、消费预期下，下半年库存变化基本持平，铝价企稳后有望再次蓄力。
行情回顾：宏观面和消息面相继对铝价施压
宏观面和消息面相继对铝价施压
上周四，美国小非农数据显示，5月份私营部门就业人数增加了97.8万人，预期65万人，前值74.2万人，大幅提振了美元指数，海外有色金属集体大跌。然而美国劳工部周五公布，5月非农就业岗位增加55.9万个，预估为增加65.0万个；5月失业率为5.8%，预估为5.9%，表现逊于预期，有色金属价格又探底回升，伦铝最终收于2455美元/吨，周跌幅2%。
国内方面，抛储传闻再起，同时周初铝锭去库并不顺畅，沪铝呈现弱势震荡，周跌幅2%，收于18280元/吨。在剔除汇率影响后，铝沪伦比值回落至1.158，进口套利窗口关闭。
数据来源：wind，天风期货研究所
北方氧化铝涨价，进口窗口开启中
紧平衡格局延续，北方氧化铝涨价
上周国产氧化铝价格继续小涨，山西、河南氧化铝价格分别涨至2490、2480元/吨，由于北方地区产能利用率不及预期，锦江旗下的氧化铝厂甚至还在检修，国产氧化铝供应整体恢复较慢。氧化铝-电解铝产业链齐全的企业，主要以备库为主，而无氧化铝产能的电解铝厂寻货和备库依然积极，以新疆和甘肃单体电解铝企业为例，月度以紧平衡为主。
尽管氧化铝涨价，但是矿石成本也在抬升，晋豫地区国产矿上涨20-30元/吨，氧化铝企业利润未明显扩大。未来西南地区新增待投众多，国内供应压力依旧较大，氧化铝长期不具备大涨可能。
数据来源：SMM，安泰科，天风期货研究所
运费走低，进口意愿加强
国家发改委发布声明，宣布无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动。2020年中国自澳大利亚进口氧化铝约256万吨，占进口总量的2/3。2021年4月，中国氧化铝进口23.51万吨，同比增加7.4%；出口氧化铝0.87万吨，同比下滑69.9%；1-4月氧化铝累计进口99.12万吨，同比下滑20.55%；1-4月氧化铝累计出口3.17万吨，同比下滑49.32%。
近期澳铝FOB价格上涨5.5美元/吨至285美元/吨，6月4日有5笔西澳货物成交，共计17.8万吨，将在6月底装船。由于运费走低，人民币继续升值，导致氧化铝的进口意愿加强。测算下来，氧化铝进口盈利约190元/吨，进口窗口处于打开中。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
新增投产受干扰，限电情况边际恢复
电解铝行业吨利润约5800元
电解铝现货价格高位震荡，截至6月4日，按现金成本计算的电解铝行业利润为5800元/吨。
数据来源：SMM，wind，天风期货研究所
新增投产暂缓，用电情况边际好转
此前云南省内电解铝产能出现降负荷和停槽，影响产能比例超20%，并且新增项目投产进度受到阻碍。与此同时，华南地区铝产业也受到限电波及，百矿田林在投项目被按下暂停键。
6月6日，云南省能源局通知，有序用电规模具体为：5月10—31日，最大错峰电力不超过600万千瓦；6月上旬最大错峰电力逐步降低至不超过400万千瓦；6月中旬最大错峰电力逐步降低至不超过200万千瓦；6月底前中止全省有序用电。绿色铝参与有序用电的限负荷比例不超过25%。总体来看，云南省用电情况边际好转，但是电力的恢复不代表产能完全恢复，对于停槽的部分，恢复过程相对较长。
数据来源：SMM，天风期货研究所
沪伦比值走低，进口窗口关闭
2021年4月，电解铝进口15.5万吨，主要是3月进口窗口打开滞后流入的铝锭。
上周，上海保税区库存大幅下降1.4万吨至5.2万吨，为近7周最低。铝沪伦比值从高位回落至1.158，经测算进口利润亏损约800元/吨，套利窗口关闭，预计后续保税区库存降幅逐渐缩窄。
数据来源：天下金属，天风期货研究所
疫情干扰开工，消费稳中小降
广东疫情规模扩大，下游开工稳中小降
上周龙头铝加工企业周度开工率下跌0.8%至75.7%，分铝材类别来看，铝型材企业开工下降1.5%，大规模型材企业的订单相对旺盛，中小型企业订单有明显减量，广东部分地区仍受限电影响，采购需求随之下降。工业型材方面，轨道交通、汽车轻量化等方面需求良好，但光伏行业受硅料价格影响开工率普遍有所下降。铝板带箔开工继续持稳，个别企业受资金紧张影响暂缓接单，预计下周可恢复正常状态。目前广东疫情规模扩大，佛山和广州的生产及运输受到波及，广东其他地区的下游接单、生产、运输等事宜一切正常，但当地电极箔企业因自身耗电量大、设备重启时间长等特点饱受限电问题困扰，开工率大幅下滑。
总体来看，下游开工稳中小降，需持续关注广东疫情和限电带来的影响。
数据来源：SMM，天风期货研究所
铝锭再度去库，仓单延续下滑
6月7日，电解铝社会库存下滑2万吨至93.4万吨，南海和无锡贡献主要减量，各地到货量恢复正常，铝锭周度出库量比往年同期下降0.34万吨，环比增长0.54万吨。上期所铝仓单下降10.24万吨。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
5月铝材出口量环比基本持平
2021年5月，未锻轧铝及铝材出口43.9万吨，环比增长0.41%，同比增长14.68%；1-5月，未锻轧铝及铝材出口216.18万吨，累计同比增长7.5%。5月上旬沪伦比值走高，以及人民币汇率上行，导致出口利润缩窄，企业出口订单有一定萎缩。海外需求逐渐回暖，但国际贸易摩擦频发，例如欧盟、越南对华铝材反倾销，铝材月度出口量难以大增。
数据来源：天下金属，天风期货研究所
铝棒需求一般，加工费高位回落
铝棒库存环比增长0.11万吨至8.94万吨，加工费高位回落，无锡、佛山铝棒加工费分别跌至430、500元/吨。华南地区受限电和疫情影响，开工不足，导致工厂对原料采购需求不高，市场交易表现一般，持货商出货节奏不甚理想。
数据来源：SMM，Wind，天风期货研究所
