下游订单周期缩短，暂观望
消息：近期云南电网因电力供应紧张已对省内电解铝企业实施高峰错峰措施。根据云南电力调度控制中心文件，经研究，决定开展2021年云南电解铝用户用电负荷错峰10%试验验证工作，全省电解铝用户(涉及昆明、曲靖、红河、大理、昭通、文山等6家供电局)均须开展此项试验，原则上单个用户错峰负荷不少于正常用电负荷的10%，错峰时间不少于3小时。文件要求相关供电单位要高度重视，认真组织落实，在2021年5月20日前完成试验验证工作，并将正式试验报告。据阿拉丁，目前云南地区电解铝建成产能392万吨，运行产能387万吨。如果按照通知要求，电解铝企业5月中下旬开始进行错峰限电生产，电力负荷下降10%，如果调降电力负荷延续至6月底，6月份云南电解铝产量或减少3万吨上下。据了解，目前调降电力负荷尚未对实际产能运行造成影响。
供应：电解铝厂利润高企，生产动力足，但新投产能有限，总体产能接近天花板。据SMM，2021年4月中国电解铝产量325.0万吨，同比增长9.87%；2021年1-4月中国共生产电解铝1293.6万吨，累计同比增8.60%。进入5月，国内运行产能料将稳步抬升——百矿德保、田林等新投产能持续贡献增量，同时甘肃中瑞已于月初复产、陕县恒康计划于5月下旬实现部分复产，预计月产量小幅抬升。
需求：下游正逐步消化电解铝库存，库存持续下降。据了解，下游建筑用型材有复苏迹象，二季度为消费旺季，但受制于高铝价，订单周期缩短。
库存：5月17日，上期所注册仓单178314吨，环比+381吨；5月17日，LME铝库存1768375吨，环比+5850吨。
逻辑：电解铝厂利润高企，生产动力足，但新投产能有限，总体产能接近天花板，同时电力建设或影响新投产速度，5月国内电解铝预计继续平稳增长。下游逐步进入旺季，但受制于高铝价，订单周期缩短，建议暂观望。
