中长期矛盾：国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：内蒙冶炼减产情况以及旺季去库情况。
我们的观点：本周铝锭库存录得125.1万吨，较上周增加0.8万吨，去库未能延续，高价对需求抑制明显。加工企业开工率继续小幅抬升，市场逐步消化高铝价，刚需有所兑现，板带箔板块继续维持高开工率，建筑型材方面环比有所改善，但开工情况仍不如往年同期，不过高价对光伏领域应用抑制严重，开工率下滑明显。供应端，内蒙地区冶炼实际减产量不及预期，能耗双控对供应的影响有限，反而高利率继续刺激新建投产和复产，不过周中进口窗口关闭，海外货源冲击压力减小。海外欧美地区原铝premium飙升，美国中西部地区的premium创下2016年以来新高，海外需求复苏维持乐观。库存拐点如预期到来，去库幅度将成为下一阶段基本面关注焦点，由于内蒙供应干扰实际影响有限，叠加潜在国储抛货压力，供应对价格支撑削弱。不过从海外需求复苏带动出口回暖以及国内需求情况来看，未来二季度需求预期仍相对乐观，对铝价形成支撑，若无宏观明显扰动，铝价将震荡偏强。
投资策略：逢低做多。
风险提示：旺季需求不及预期，宏观情绪拐头，国储抛铝传闻兑现。
