2月份，铝价呈现大幅反弹走势。
2月中上旬，由于疫苗接种工作陆续推进，全球确诊病例增速持续放缓，加之美国1.9万亿美元刺激计划有望推出，带动市场风险情绪升温。同时国内电解铝库存低于往年同期水平，加之全球经济复苏预期，以及国内节后生产活动恢复，市场对下游需求前景乐观，提振铝价强势反弹。
至2月下旬，美国经济增长以及通胀上升的预期升温，市场预计美联储提前加息的可能性增加，美债收益率和美元指数走强，铝价上行遭遇阻力。
不过3月上旬，内蒙古着力完成能耗双控目标，对电解铝生产进行限电措施，电解铝生产供应预计将受到较大影响，铝价再度走强。
内蒙古能耗双控政策，对电解铝实行限电措施。近日内蒙古包头市发改委下发能耗双控通知，其中涉及3月13日至月底，包铝股份减少用电1.5亿千瓦时和东方希望包头稀土铝业减少用电1.5亿千瓦时。此次涉及电解铝企业减少用电量总计为3亿千瓦时，按照每吨铝生产用电量1.35万千瓦时计算，预计对3月份产量的影响达到2.22万吨。而此前也有消息称，蒙东地区电解铝厂因2020年自治区整体能耗不达标而进行减产；以及内蒙古2021年起将不再审批电解铝和氧化铝新增产能。
事实上在2020年9月，国家发改委就指出，内蒙古经济总量仅占全国的1.7%，却消耗了全国5.2%的能源，2019年能源消费总量已达“十三五”增量目标的184%；“十三五”前四年，能耗强度累计上升9.5%。内蒙古能源消费总量、能耗强度“双升”，节能形势十分严峻。
而在今年的政府工作报告中，“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作”被列为2021年的重点工作之一。因此内蒙古在节能形势严峻叠加国内实现双碳目标的情况下，后续出台更多相应调控政策的可能性较大。同时电解铝工业是高耗能产业，电力成本约占30%以上，对单位GDP能耗的边际影响显著；并且根据ALD数据，2020年内蒙古电解铝产量达到约576.2万吨，占全国总产量3724.46万吨的15.5%，内蒙古电解铝产量占全国总产量较大比重，因此电解铝作为内蒙古的高能耗行业，后续或将面临更加严格的管控。
数据来源：瑞达期货 WIND
国内铝库存处于近年偏低水平。
由于去年国内疫情率先得到控制，在医疗、汽车、家电等板块的快速复苏下，消费需求强劲释放，上期所铝锭库存大幅去化。并且去年下半年，国内延续较好表现，库存整体维持在低位水平。春节过后国内需求转入淡季，国内铝库存步入累库周期，不过较近几年同期来看，仍处于偏低水平，截至3月12日，上期所铝锭库存为363929吨，较春节前增加91958吨，较去年同期减少155613吨，较前年同期减少375129吨。此外随着3、4月份传统消费旺季来临，下游需求将逐渐回暖，近期上期所铝锭库存出现增速放缓迹象，后市预计将转入下降通道，市场供应紧张局面或进一步加剧。
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美联储议息会议结果出炉，鸽派态度令美元承压。
美联储3月议息会议上，将基准利率维持在0%-0.25%不变；点阵图显示，美联储直至2023年末都会按兵不动，不过18位官员中有7人预计2023年至少会加息一次，去年12月为5位官员。此外美联储主席鲍威尔表示，现在还不是开始讨论缩减购债规模的时候，需要看到实际进展，才能开始逐步缩减购债规模。此外鲍威尔还表示，未来数月的通胀将大幅上扬，但那不足以保证美联储加息，美联储已经为通胀温和上行建模，通胀预期牢牢地锚定在2%左右。美联储再次对通胀上升表达了较高的容忍度。并且作为美联储较为关注的指标，美国2月核心个人消费支出物价指数(PCE)同比上涨1.5%，与美联储长期均值2%以及短期适度高于2%的目标还有较大距离，这也为美联储维持宽松政策提供了支撑。
整体来看，近期美国疫苗接种以及经济复苏的形势，提振了美元的吸引力，不过美联储延续超宽松的政策下，美元指数依然面临压力。
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综上所述，当前内蒙古能耗控制形势较为严峻，近期相继出台了对电解铝的限产政策，并且今年政府将“双碳”目标列为工作重点，而电解铝作为内蒙古的高能耗行业，后续进一步出台管控措施的可能性较大，进而影响国内电解铝产能扩张速度。同时国内电解铝库存仍处于近年偏低水平，且当前季节性累库已临近尾声，而随着3、4月份传统消费旺季到来，库存预计逐渐转入下降通道，市场供应紧张局面或进一步加剧。此外，美联储在3月的政策会议上再度重申鸽派态度，承诺维持低利率以及购债规模，超宽松的货币政策使得美元指数承压。因此在基本面表现较强且美元承压的情况下，有望支撑铝价进一步上行。
