唐，韩愈，抑佛被贬；穿秦岭，越蓝关；天雪不过，进退两难；留千古名篇：
“云横秦岭家何在 雪拥蓝关马不前”
踌躇之意、悲愤之情，如云横秦岭、雪拥蓝关；画面感极强、立体感极佳。
借文豪之诗，拟当下铝市，凸投资踌躇，显矛盾心理，甚合意境。
铝市大逻辑不变
1、宏观逻辑-----通胀依旧通胀是底层逻辑，21年通胀已深入人心，商品群起，通胀日盛。
2、产业逻辑-----金融定价的助力商品普涨后，近期开始分化，金融定价与供求定价的商品走势分离，咋看有色还不错，其他略逊，但大分化刚开始，还需等市场的持续印证，暂不定论。3月初，多品种抢跑甚至跌停，不知觉，市场强势氛围好像也转弱了些。
3、品种逻辑-----铝市供给偏紧有色整体偏强，而铝表现最强很硬，这只是基本面释放的开始。期货大扩仓也符合金融逻辑，巨仓上攻成效显著，而我们更期待22年供给封顶后的硬缺口与大挤仓，时间还有点早，且大场面只属于铝品种本身，还需要再耐心等等。
4、技术逻辑-----期货大扩仓沪铝扩仓55万手，超额利润下铝厂少保值，估计是基差贸易商被动锁现货；暂时国内低库存高持仓，妥妥的金融挤仓态势，但内外比太低，中期稍许不安，警惕LME拖后腿。 铝市春秋，倾情演绎。长逻辑依旧，但硬缺口没到，通胀+资本冲击的第一幕，可能结束。
图1：LME铝库存
铝市节奏可能有变
3月，商品普涨后分化，化工、黑色、农产品纷纷走软，商品涨势氛围在弱化。
1、铝品种异动—持仓与库存
期货扩仓是铝价涨势的主动能，55万手很惊艳。3月LME库存激增65万吨，内外比显著收窄，无风险套利400利润，预期4月底会大规模进口，冲击内盘。铝市基本面略差于预期，短缺都在国内，但并非真的短缺，而是期货持仓锁定85万吨库存，造成的现货流动性不足，我们估算目前铝价至少有1000元的金融溢价，担心外盘库存顺畅进口，国内主力会否接盘，很不确定。
2、商品分化 氛围转弱
相比之前的普涨，商品3月开始分化，铁矿、PTA、镍一不小心就跌停，显示市场情绪在转弱，投资跟风不佳。整体看，当前市场符合我们预设的金融定价强、供求定价弱的分化逻辑。 
图2：沪镍走势图（日线）
铜铝强，镍铅弱，尤其是有色板块的镍，都快跌死了，也没人救，但各品种需求背景都差不多，大家库存也都不缺，折射出上半年国内需求可能没预想的火爆。商品与有色的分化，心理上将约束铝品种的投机氛围，单兵突击，不能乐观。
3、资产高波动 宏观不稳定
股市内盘有压力，报团回落等自然拆解，市场縮量才能找底。债市压力也很大，央妈不松口，且欧美利率提升中，国内利率缺乏下降空间。宏观通胀依旧是我们交易的主逻辑，市场也初步体现，但当前处于通胀与复苏的时间纠葛中，整体有利于商品不利于股市，但都缺乏趋势性推动，金融环境的不稳，还是谨慎点。
图3：沪铝走势图（日线）
总体：21年宏观偏强，复苏已成共识，但通胀有隐忧，基于通胀逻辑的商品整体偏强，希望等复苏需求来接盘，而股市受制于利率抬升而中性偏弱。1-2月商品普涨，3月后市场分化，有色等震荡偏强，化工黑色震荡偏弱，宏观走势整体符合前期判断，现在是宏观预期遭遇现货考验的时间，3-5月商品由强转平。 铝品种，碳中和新增利好，内蒙迅疾印证，市场气氛不错，但碳中和利好线性难外推，概念太多，站不稳的。国内产需紧平衡，内蒙限产不大，国内需求也没预想的强，铝价重心提升的核心动能就是期货扩仓（目前55万手，2月来扩17万手，理论锁定85万吨库存，造成可流通资源偏紧）。但LME3月库存激增（两天增65万吨）引发我们的担忧，内外比收缩到无风险套利，内盘中期压力陡增，预期4月下旬进口铝锭将冲击国内定价。1季度，全球铝市总体平衡，国内扩仓铝价涨22%，外盘仅涨16%，突显内盘大持仓的金融属性，国内大持仓+海外大库存，我们很难判断是冲突还是诱饵，市场有不确定性风险，5月套利大交割存在可能。
长逻辑，我们继续坚定看好铝市，但21年只是紧平衡，且内紧外松，1季度确实平衡，金融扩仓使得铝价被高估，LME库存大增使我们警醒，仅依靠现货力量是无法支持上涨的（按常规逻辑：高铝价刺激供给，激活隐性库存，压制消费）。不如退一步，铝价调调更健康，缩量回撤，寻现货支撑。通常，大行情是金融资本的深度介入，谁也不知道LME库存大增是主力刻意诱空，还是真实的市场过剩，估计永远也没人知道。而历史经验告诉我们，主力机构肯定有囤货扭曲市场的实力与长远思绪。大持仓有大动能，是双向动能，君子不立危墙之下，当前铝价被金融高估，自觉期市调整可能更大，放量减仓是经典。
我等凡人，实在不明，面对风险，不如退守，静观其变。踌躇心境，犹如韩愈，雪拥蓝关马不前。
图4：云铝股份（日线）
踌躇
股指不担心，云铝12依旧低估，调整仍然买入，坚定持有（云铝1季报预增，铝类股票将群体预增，封杀未来可能的下跌空间，臆想4月底前触及前密集成交区14-16，但内涵价值很难支撑跨越，冲而不过最妙，依旧价值区间。目前17500铝价，云铝利润4000以上，估值16，即使铝价跌个1500元，利润依旧2500，还是暴利，所以铝价调整对云铝估值影响不太大，心理影响更大些，但铝价可能条这行对期货影响巨大，要防范） 铝市，基本面略低于预期，扩仓价值硬撑，大通胀氛围尚可，但3-5月宏观可能松动，铝价遭遇海外压力，供求定价商品率先走低，侵蚀通胀涨势的大氛围，除非铝市机构深度介入囤积现货，否则常规思维下市场可能调整。 与其踌躇，不如放下，一旦放下，自然静观。锚定铝市，坚守云铝，期铝降仓，坐观大势，风轻云淡
