以下内容来自中投期货研究所 李小薇
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概述：宏观上，美国激进的财政刺激和美联储坚定的量化宽松；产业上，在自身供需阶段性有缺口的背景下，供应端的干扰率上升，无疑会放大铝对资金的吸引力，进而推动铝价加速上行。受到整个商品避险情绪影响，以现货铝价大涨后抑制下游消费。站在目前的时点，依然长期看涨后市铝价，但是需要把握好做多节奏。沪铝后期或转为高位宽幅震荡，等待基本面的验证，不排除情绪影响下再度创出新高的可能性，但上下波动幅度也会更大。
美长债收益率短期大幅飙升压制市场风险偏好
美债遭遇猛烈抛售，5年和10年期收益率升穿重要点位，敲响风险资产警钟，美国科技股重挫，离岸人民币创去年10月以来最大跌幅。美联储官员齐声宣称收益率上升是经济乐观信号，无需为此担忧。同时，美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划。这项由美国总统拜登提出的总额达1.9万亿美元的新一轮经济救助计划，旨在为受新冠疫情影响的美国家庭和企业提供财政支持。美联储主席鲍威尔在国会证词中透露，在经济数据未明显改善前，不会缩减购债，通胀可能需要很长时间才会起来。
利润趋势，国内供应维持高增长
2021年1月中国电解铝产量332.3万吨，同比增长8.14%。截至2月初，国电解铝运行产能增至3955万吨/年，建成产能规模4320万吨/年，全国电解铝企业开工率增至91.6%。在铝价处于近三年高位的情况下，冶炼企业的利润水平较为丰厚，后续产量增长的确定性依旧较强，据百川数据，2021年1月中国电解铝行业含税完全成本加权平均值为13135.3元/吨，较2020年12月13001.89元/吨上涨133.4元/吨。
内蒙古调整部分行业电价政策提升电解铝成本
2月7日讯，近期内蒙古自治区发改委、内蒙古自治区工业和信息化厅发布关于调整部分行业电价政策和电力市场交易政策的通知（下文简称“通知”），市场对此文件颇为关注。通知中涉及电解铝相关的主要为第一部分“调整部分行业电价政策”中的四条：（一）自2021年2月10日起，取消蒙西地区电解铝行业基本电费折算每千瓦时3.39分的电价政策，取消蒙西电网倒阶梯输配电价政策。（二）自2021年2月10日起，自备电厂按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，蒙西、蒙东电网征收标准分别为每千瓦时0.01元、0.02元（含税）。（三）继续对电解铝、水泥、钢铁行业执行阶梯电价政策，2021年能耗标准和加价标准严格按照国家规定执行。2022、2023年自治区工信部门研究制定更加严格的能耗标准，自治区发改部门明确加价标准，在现行水平的基础上分别提高30%、50%。电网企业根据自治区工信部门核查的工序单位产品能耗超标的企业（生产设备）名单和自治区发改部门公布的加价标准，按照企业（生产设备）生产用电量（含市场化交易电量）收取加价电费。（四）严格按国家规定对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼8个行业实行差别电价政策。2021年征收标准为限制类每千瓦时0.1元，淘汰类每千瓦时0.3元（水泥每千瓦时0.4元、钢铁每千瓦时0.5元），2022、2023年差别电价的加价标准，在现行水平的基础上分别提高30%、50%。自2021年二季度起，自治区工信部门会同有关部门按照国家和自治区产业政策等规定，甄别当年度列入自治区落后产能的淘汰、限制类企业（生产设备）名单，电网企业根据自治区工信部门公布的企业（生产设备）名单和自治区发改部门公布的加价标准，按照企业（生产设备）生产用电量（含市场化交易电量）收取加价电费。
按照单吨电解铝生产平均耗电13500千瓦时计算，蒙西、蒙东单吨电解铝运行成本分别增加135元和270元左右。整体来看，短期内蒙古电解铝厂自备电及网电成本均将录得小涨，且除短期对成本端的直接影响外，结合内蒙古《关于确保“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施（征求意见稿）》和本通知，内蒙古对区内能耗控制态度较为坚决，电解铝作为高电耗大工业，产能在当地持续扩张的速度与规模预期在中长期将受到政策面的限制。
蒙东冶炼厂恐被迫减产15-20万吨
上周市场又传出内蒙古由于全国唯一能耗增量严重超控被重点约谈，但“十四五”期间，内蒙新增项目能耗指标差距巨大，自治区领导加大力度搞环保，勒令蒙东地区电解铝企业减产。该地区已有铝厂减产，但产量暂时影响不大，特别需要关注的是规模是否会进一步扩大，并且该地区2021年新投的60万产能是否会受此影响推迟，上次消影响令铝价受此消息带动，站上1万七。
汽车产销劲头足，家电出口维持强势
2021年1月中国汽车销量同比增长25%，环比回落5%。其中，新能源汽车当月销量同比增长306.8%，环比回落27.8%。中国汽车市场整体上延续去年下半年改善的势头，新能源汽车销售增长强劲。2月第一周中国汽车销量环比回升15%，在政府政策的力度加大，部分地方政府把新能源补贴政策延期到2022年，这对支撑新能源汽车消费有积极意义。
总结
春节期间因下游放假，电解铝社会库存及厂内库存迅速累积，但累库幅度未达预期。消费端处于复苏阶段，后续预期良好。同时有消息指出内蒙古因未完成2019年度消费总量强度“双控”任务，引发电解铝厂可能减产的担忧，按耐已久的沪铝创新高。由于铝价急速上涨之后调整压力加大，沪铝后期或转为高位宽幅震荡，等待基本面的验证，不排除情绪影响下再度创出新高的可能性，但上下波动幅度也会更大。
