锌：
锌市场变动：截至2月26日，伦锌较上周收跌3.02 %至2781 美元/吨，截至2月26日，沪锌主力较上周收跌0.65 %至21490 元/吨。截至2月25日，LME锌(0-3)由-14.25美元/吨升至-11.25美元/吨。
锌矿市场：由于国内部分地区锌矿季节性停工，且3月部分冶炼厂计划春节后复工，矿需求量提升，故3月国内锌矿加工费继续下调，但低价锌矿进口加工费成交依然低迷，冶炼厂不愿意接受，故报价仍保持在65~75美金/干吨。因原料不足，加工费维持低位，据春节前后部分炼厂仍有检修计划。根据Mysteel，截至2月26日，锌矿港口库存17.46万吨，较上周减少1.14万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，截至2月26日，国内锌锭库存23.24万吨，较上周增加1.15 万吨。交易所库存，上期所锌库存 11.50 万吨，较上周增加1.31 万吨，截至2月26日，LME锌库存较上周减少0.67 万吨至26.98 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，55条产线停产检修，整体开工率为79.32%；产能利用率为69.69%，较上周上升11.82%；周产量为83.83万吨，较上周增加14.22万吨；钢厂库存量为68.47万吨，较上周增加2.27万吨。据本周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业中，13条产线停产检修，整体开工率为88.29%；产能利用率为73.9%，较上周上升15.98%；周产量为20.44吨，较上周增加4.42万吨；钢厂库存量为20.68万吨，较上周增加2.52万吨。镀锌125.25万吨周环比增4.64万吨；彩涂25.67万吨周环比增1.62万吨。涂镀总库存150.92万吨周环比增6.26万吨。
行业消息：（1）南非Vedanta Zinc International的Gamsberg矿已重新开矿，Trevali Mining公司宣布计划重启位于加拿大新不伦瑞克省的Caribou铅锌矿。（2）据悉New Century第四季度金属产量为3.24万吨，同比下降3.57%，至2020年底将永久关闭。加上海外疫情形势严峻，矿端供应紧缺加剧，或延长进口矿到港时间。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点：美国1.9万亿美元刺激法案在众议院表决通过，短期金融市场利好出尽，周五锌价受此消息落地预期影响提前出现回调。供需面看由于锌精矿的采购困难以及低加工费，炼厂开工情况不佳，四川、云南、广西、甘肃、湖南均有厂家检修或者停产，整体估算影响4.5万的量，需求方面下游镀锌企业开工率维持近几年新高。整体看，全球货币维持宽松，消费预期良好，供需边际向好对锌价支撑明显，预计锌价超调后仍将延续强势。
策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。
风险点：美国财政刺激力度不及预期，锌精矿加工费止跌，节前季节性消费淡季。
铝：
铝市场变动：截至2月26日，伦铝收涨0.98 %至2157 美元/吨，沪铝主力较上周收涨5.94 %至17465 元/吨。截至2月25日，LME铝现货(0-3)由-14.00美元/吨升至2.35美元/吨。
成本方面：SMM氧化铝价格指数与SMMA00铝价比值低至0.136，创四年新低，短期氧化铝国内价格小涨可期，尚有利多等待兑现，考虑到电解铝厂节后补库行为虽不及时，但会逐渐到来，在下游铝价大涨情绪烘托下，成交价格重心未有进一步下移，未给予卖方更多压力。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
库存变动：根据我的有色，截至2月25日，铝锭社会库存较节前增加5.1万吨至110.8万吨。截至2月26日，交易所库存，上期所铝库存较上周增加2.99 万吨至33.44 万吨，LME铝库存较上周减少2.83 万吨至132.59 万吨。
行业消息：（1）目前供应端新产能投放暂无大变化，仅有云南神火以及云南其亚继续释放，但供应量不大，短期内缓解供应端压力。（2）据中国海关总署，中国2020年12月原铝进口量13.05万吨， 2020年12月原铝进口量环比增长129.52%，同比增1513.05%。2020年全年中国共进口原铝106.5416万吨，同比2019年增长1312.30%。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，然国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计铝锭累库幅度仍相对有限，对铝价构成支撑。
综合观点：锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产，整个蒙东地区影响年产能或在10万吨左右水平，受此影响铝价大幅拉涨。节后消费预期乐观，供应端增幅放缓，暂未出现新投产产能，仅云南地区新投产产能略有上涨，加之内蒙能耗“双控”指标不达标消息，节后铝锭库存累积有限，现货升水走强，对铝价构成利好。当前铝企利润依然可观，2021年一季度预计新增产能25万吨。需求方面下游采买积极性依旧较强，消费端预期较为乐观，如汽车，光伏，以及房地产等行业仍旧季节性带动预期。预计下周铝价整体仍将维持上涨趋势，建议维持买入操作。
策略：单边：谨慎看涨。套利：维持跨期或期现正套。
风险点：累库幅度超预期，美国财政刺激力度不及预期，节前季节性消费淡季。
2021年3月1日华泰期货锌铝周报
