锌：
锌市场变动：截至2月19日，伦锌较上周收涨1.06 %至2867 美元/吨，截至2月19日，沪锌主力较上周收涨5.54 %至21630 元/吨。截至2月18日，LME锌(0-3)由-18.00美元/吨至-20.25美元/吨。
锌矿市场：进口锌精矿加工费持稳运行于70-90美元之间，本周国产锌精矿加工费持稳运行，整体运行于3600-4300元之间，矿端供应紧张格局未改，2月国产矿加工费整体维稳运行，进口加工费春节前后变化不大。当地锌矿供应延续紧张局面。因原料不足，加工费维持低位，据春节前后部分炼厂仍有检修计划。总体来看，节前炼厂开工积极性普遍不高。根据Mysteel，截至2月19日，锌矿港口库存18.60万吨，较上周减少3.00万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，截至2月19日，国内锌锭库存19.45万吨，较节前增加4.52 万吨。交易所库存，上期所锌库存 10.19 万吨，较节前增加4.16 万吨，截至2月19日，LME锌库存较上周减少0.77 万吨至27.65 万吨。
下游消费：据Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，116条产线停产检修，整体开工率为56.39%；产能利用率为57.87%，较节前下降12.15%；周产量为69.61万吨，较上周下降14.61万吨；钢厂库存量为66.2万吨，较节前增加8.42万吨。据本周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业中，39条产线停产检修，整体开工率为64.86%；产能利用率为57.92%，较上周下降1.63%；周产量为16.02万吨，较节前下降0.45万吨；钢厂库存量为18.16万吨，较节前增加2.2万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌110.37万吨周环比增2.27万吨；彩涂21.6万吨周环比增0.82万吨。涂镀总库存131.97万吨周环比增3.09万吨。
行业消息：（1）南非Vedanta Zinc International的Gamsberg矿已重新开矿，Trevali Mining公司宣布计划重启位于加拿大新不伦瑞克省的Caribou铅锌矿。（2）据悉New Century第四季度金属产量为3.24万吨，同比下降3.57%，至2020年底将永久关闭。加上海外疫情形势严峻，矿端供应紧缺加剧，或延长进口矿到港时间。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点：美联储主席鲍威尔，重申将利率维持在目前接近于零的水平，重申将继续保持目前的债券购买步伐，直到实现最大就业，物价稳定取得实质性进展，宽松的货币环境对锌价有较大利好。由于锌精矿的采购困难以及低加工费，炼厂开工情况不佳，1月中旬后四川、云南、广西、甘肃、湖南均有厂家检修或者停产，预计到2月中下旬陆续复产，整体预估算影响4.5万的量。整体看，全球货币仍偏宽松，消费预期良好，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价仍将延续强势。
策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。
风险点：美国财政刺激力度不及预期，锌精矿加工费止跌，节前季节性消费淡季。
铝：
铝市场变动：截至2月19日，伦铝收涨2.13 %至2136 美元/吨，沪铝主力较上周收涨3.68 %至16485 元/吨。截至2月18日，LME铝现货(0-3)由-9.75美元/吨至-15.37美元/吨。
成本方面：本周中国电解铝成本趋于平稳。因作为主要原料的氧化铝价格较上周相比并未出现太大波动，基本处于持平态势。加之电解铝企业电价亦趋稳，本周综合成本较为平稳，预计下周成本略有小幅回落。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
库存变动：根据我的有色，截至2月18日，铝锭社会库存较节前增加12.8万吨至93.4万吨。交易所库存， LME铝库存较上周减少2.58 万吨至135.42 万吨。
行业消息：（1）目前供应端新产能投放暂无大变化，仅有云南神火以及云南其亚继续释放，但供应量不大，短期内缓解供应端压力。（2）据中国海关总署，中国2020年12月原铝进口量13.05万吨， 2020年12月原铝进口量环比增长129.52%，同比增1513.05%。2020年全年中国共进口原铝106.5416万吨，同比2019年增长1312.30%。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，然国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计铝锭累库幅度仍相对有限，对铝价构成支撑。
综合观点：市场对节后消费预期乐观，供应端增幅放缓，暂未出现新投产产能，仅云南地区新投产产能略有上涨，节后铝锭库存累积有限，现货升水走强，对铝价构成利好。当前铝企利润依然可观，2021年一季度预计新增产能25万吨。需求方面下游采买积极性依旧较强，消费端预期较为乐观，如汽车，光伏，以及房地产等行业仍旧季节性带动预期。预计下周铝价整体仍将维持上涨趋势，建议维持买入操作。
策略：单边：谨慎看涨。套利：维持跨期或期现正套。
风险点：累库幅度超预期，美国财政刺激力度不及预期，节前季节性消费淡季。
2021年2月22日华泰期货锌铝周报
