锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收跌3.07 %至2749 美元/吨，沪锌主力较上周收跌4.79 %至20675 元/吨。截至12月31日，LME锌(0-3)由-24.50美元/吨至-19.75美元/吨。
锌矿市场：国内锌精矿加工费整体继续下滑，国内锌精矿加工费成交价部分地区已经跌破4000元/金属吨，进口矿加工费保持在80~90美金/干吨的成交，据了解此部分进口矿基本货权在冶炼厂，市场目前锌矿现货报价依然较少。根据Mysteel，截至12月31日，锌矿港口库存14.50万吨，较上周减少2.20万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，12月31日，国内锌锭库存12.51万吨，较上周减少0.42 万吨。交易所库存，上期所锌库存 2.86 万吨，较上周减少0.43 万吨，LME锌库存较上周减少0.02 万吨至20.22 万吨。
下游消费： 据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，49条产线停产检修，整体开工率为81.58%；产能利用率为71.38%，较上周下降0.38%；周产量为85.86万吨，较上周下降0.46万吨；钢厂库存量为54.86万吨，较上周下降0.81万吨。据本周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业中，12条产线停产检修，整体开工率为89.19%；产能利用率为72.63%，较上周回升0.11%；周产量为20.09吨，较上周增加0.03万吨；钢厂库存量为13.79万吨，较上周下降0.24万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌102.51万吨周环比减0.32万吨；彩涂17.31万吨周环比减0.63万吨。涂镀总库存119.82万吨周环比减0.95万吨。
行业消息：（1）本周炼厂暂无新增检修企业，上周文山、株冶开工逐步恢复中，其他四环、江铜铅锌降负荷运行，缓解原料压力。炼厂处于亏损状态，打压厂家开工积极性，听闻1月仍有检修计划，到2月春节前后也有个别计划减停产，不过整体还维持较高的开工状态。（2）北方大雪天气对北部炼厂有少许影响。我的有色网统计，48 家炼厂中，26 家实际产量不及计划值。受大雪天气影响减产的企业有两家，影响量为 0.35 万吨。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点：国内矿端仍然紧缺，矿加工费环比下探，锌矿港口库存再度下滑。目前1 月冶炼厂的排产计划看，并没有大量冶炼厂计划检修，且大部分检修企业基本恢复，整体看检修时间或后移至2 月，预计1月份国内锌矿加工费或继续下探。当前及未来一段时间内的矿供需结构仍将继续失衡，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性。需求方面，下游镀锌厂维持逢低采买，周度产能利用率与上周持平，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，较强的消费韧性与矿紧缺逻辑仍能为锌价带来支撑，预计锌价节后将延续强势.
策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。
风险点：锌精矿加工费止跌。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收跌0.85 %至1980美元/吨，沪铝主力较上周收跌2.77 %至15460 元/吨。截至12月31日，LME铝现货(0-3)由-4.25美元/吨至-1.38美元/吨。
成本方面：本周中国国产氧化铝价格表现出稳定运行的状态，本周国产氧化铝现货价格并未发生改变。本周中国氧化铝现货价格并未出现波动，临近年底氧化铝供需双方当前处于结算阶段，且各方观望态度较重，叠加2021年长单签订进展缓慢，买卖双方在价格方面的博弈仍在继续，支撑国产氧化铝价格上行的动力不足，因此近期市场传出的实际成交消息较为有限，具体价格走势仍需密切关注市场情况。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计短期内国产氧化铝价格可调整的空间有限。
库存变动：根据我的有色，截至12月31日，铝锭社会库存较周一减少0.1万吨至9.8万吨。交易所库存，截至12月31日，上期所铝库存较上周减少0.10 万吨至22.42 万吨，LME铝库存较上周减少0.53 万吨至137.24 万吨。
行业消息：（1）本周山东滨州地区解除限产，当地氧化铝铝厂运行产能较前期有所抬升，中铝山东运行较前期维持折合146万吨左右。（2）国电投遵义25号后已有产出，但品质不稳定，产量极少。（3）河南地区于12月31日解除重污染天气影响，预计元旦后产能有所恢复。（4）神马集团 10 万吨铝基合金板带材生产线及铝制品精深加工一期项目投运。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，然国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计铝锭累库幅度仍相对有限，对铝价构成支撑。
综合观点：前期因河南地区环保限产原本发往河南地区的部分电解铝已开始流入华东及华南主流消费地，而月末部分地区或将重新恢复生产，目前铝社会库存虽有小幅累库现象，但预计短期内铝锭库存年内或将持续保持低位。当前冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，短期云铝海鑫亦传来因电量问题减产部分产能，同时俄铝被制裁风波再起，对价格有一定支撑。但随着消费端迎来季节性走弱，预计下周铝价维持维持高位震荡格局。
策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。
风险点：库存出现拐点，消费不及预期。
2021年1月4日华泰期货锌铝周报
