中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速短期矛盾：库存趋势性累积拐点何时到来
我们的观点：本周铝锭库存录得58.6万吨，较上周下降0.3万吨，小幅去库局面持续。年关临近，部分终端市场开始略显淡季迹象，下游汽车轮毂订单已略有下滑，不过光伏、电子以及包装领域订单仍较为稳定。继河南地区环保限产后，浙江地区因电力不足对部分行业有限电措施，导致小型企业产量下降。供应端，电的问题导致云铝海鑫少量减产，但整体运行产能仍处于抬升阶段，叠加持续开启的进口窗口，供应保持向上趋势。基本面的主要逻辑仍在，即低库存下的持续去库，交割换月后，持仓量/仓单创下年内新高，短期矛盾再次凸显，而近期环保影响、电力供应影响等对下游需求均有不同程度影响。近期宏观层面画风突转，英国变异病毒导致宏观情绪转弱，对有色整体价格施压，铝价承压回落，关注宏观情绪转变以及库存拐点。
投资策略：观望
风险提示：无
