摘要：近期铝价表现强势，电解铝企业盈利十分可观，多方面因素组合或将促使国内氧化铝现货价格触底反弹，但由于部分受成本影响闲置产能的存在，会在一定程度上限制氧化铝价格的上行空间。
宏观形势利多明显
10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速与9月份持平；环比增长0.78%。1—10月份全国规模以上工业增加值同比增长1.8%，较1-9月份加快0.6%。10月份社会消费品零售总额38576亿元，同比增长4.3%，增速比上月加快1%。1—10月份社会消费品零售总额311901亿元，同比下降5.9%。数据整体超预期强劲，特别是投资稳定加速，制造业投资恢复，以及消费恢复加快。中国为首的经济保持超预期增长，海外因疫苗获得成功，虽然眼下仍将经历疫情恶化和进一步封城的拖累，但明年有望迎来全面快速恢复，中期向好。另外美欧存在大规模刺激政策的预期仍等待兑现，宏观形势利多明显。
利润再创新高，日均产出上升
10月中国电解铝产量324.9万吨，同比增长8.5%。截至10月末，全国电解铝运行产能规模续增至3867万吨/年，建成规模4418万吨/年，全国电解铝企业开工率87.5%。10月份西南及内蒙古新增投产持续放量，同时辽宁及青海省电解铝复产产能亦贡献部分增量，当月国内电解铝日均产量10.5万吨，环比增加0.1万吨。
国内电解铝6-8月投产产能超100万吨，产量回升路径不变，近期云南部分项目投产推迟，减缓远期过剩担忧。9月8日云铝海鑫项目二期投产，二期规模为35万吨，最新消息显示，该项目投产10万吨后，剩余25万吨推迟；9月9日，云铝文山50万吨项目最后一台电解槽完成通电，9月17日，云南魏桥项目通电投产，实际投产11万吨，低于预期的35万吨。内蒙创源亦已投产但进度较慢。四季度国内电解铝产量963万吨，较三季度增加30万吨。
库存下降
铝锭社会库存下滑降至62万吨左右，表观消贶依旧表现强势。各地区库存增减不一，巩义地区到货较前期有所增多，对冲无锡、上海、南华等地的减量。上海、南海库存续降，主因下游接货力度维持，且进口铝锭需求量较大。预计铝锭库存仍将小幅去库。
总结
中国等15国正式签署RCEP，提振市场情绪。中国10月经济数据表现良好，工业增加值和固定资产投资增速保持在年内高点，美元指数连续下跌，宏观利好集中释放。由于铝锭本身偏强的基本面，目前北方进入逐渐冬季雨雪天气，以新疆和内蒙为首的电解铝输出大省如果发生大规模的雨雪天气，可能会影响铝锭的运输，加剧铝锭现货的紧张程度。目前铝厂利润极高，电解铝企业满产或超产，供应的增加趋势也值得关注。下游需求强劲而有韧性，造成库存偏低且仍在去化，多头资金近月合约挤仓明显，后续建议密切关注社会库存变化对铝价的指引作用。供需矛盾暂不明显，库存小幅去化为主，铝价继续维持近强远弱格局，维持高位震荡走势。
