锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨4.77 %至2546 美元/吨，沪锌主力较上周收涨4.36 %至19870 元/吨。截至10月22日，LME锌(0-3)由-17.50美元/吨至-13.50美元/吨。
锌矿市场：月度锌精矿加工费计划继续下调，锌矿供应较为紧张。国内各地区锌精矿加工费谈判开始，从目前初步的了解，国内锌精矿加工费整体继续下滑，国内50 品位基准锌精矿加工费可能跌穿5000元/金属吨，进口加工费可能继续下探至70美金/干吨。根据Mysteel，截至10月23日，锌矿港口库存19.50万吨，较上周减少1.00万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，10月23日，国内锌锭库存14.06万吨，较周一减少0.03 万吨。交易所库存，上期所锌库存 6.06 万吨，较上周减少0.23 万吨，LME锌库存较上周减少0.04 万吨至21.94 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，50条产线停产检修，整体开工率为81.2%；产能利用率为68.98%，较上周上升0.08%；周产量为82.98万吨，较上周增加0.1万吨；钢厂库存量为59.59万吨，较上周增加0.07万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌119.63万吨周环比减0.04万吨；彩涂20.11万吨周环比增0.02万吨。涂镀总库存139.74万吨周环比减0.02万吨。
行业消息：宝钢出台11月份期货价格政策，镀锌彩涂基价上调。成交方面，本周前两天成交较好，高于正常水平，近几日成交一般。库存方面，本周镀锌库存较上周小幅减少，主要是因为本周整体出货较好，库存有所消化。心态方面，贸易商认为当前市场价格偏高，后期上涨空间较小，当成交不好，库存持续累积时，市场价格将出现下跌。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着下半年国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计2020年锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点：美国大选在即，美元波动加剧，然上周公布的主流发达国家的金融数据继续大幅增长，预示着全球消费预期仍维持向好。供应端，国内冶炼厂为冬储做准备，供应端冶炼厂产出维持偏高水平。锌精矿加工费再度下滑，原料端供给紧张格局加剧。在四季度消费不出现大幅下滑的情况下，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。
策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。
风险点：美国11月份大选。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收跌1.13 %至1843 美元/吨，沪铝主力较上周收涨0.10 %至14725 元/吨。截至10月22日，LME铝现货(0-3)由-15.75美元/吨至-12.75美元/吨。
成本方面：本周中国国产氧化铝价格仍然维持近期稳定不变的态势，并未出现任何明显的波动迹象，整体价格重心已至2300-2350元/吨区间内。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
库存变动：根据我的有色，截至10月22日，铝锭社会库存较周一增加0.6万吨至70.1万吨。交易所库存，截至10月23日，上期所铝库存较上周减少1.02 万吨至23.78 万吨，LME铝库存较上周增加7.25 万吨至147.91 万吨。
行业消息：（1）因进口废铝放开确定，使得再生铝行业此前最大利多点发送反转，ADC12价格失去上涨动能，在尚未能确定进口废铝何时能大量进入国内之前，国内再生铝价格企稳为主。（2）美国铝协贸易法律工作组就来自5个不同国家的进口铝箔向特朗普政府正式提出申诉，并表示这是2年前针对来自中国的铝箔生产商采取的反倾销和反补贴税措施的跟进措施。美国铝协认为，从亚美尼亚、巴西、阿曼、俄罗斯、土耳其等国进口的铝箔，目前正在美国市场以人为低价销售，并认为他们这样做是为了保护美国国内铝工业。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，四季度供应端对铝价上行存有压力。
综合观点：短期内由于现货市场仍偏紧张，国内铝锭市场累库幅度较小，对铝价形成支撑。而供应端最大的变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加。冶炼厂利润维持高企，10月份将继续释放产量，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期，电解铝库存将出现继续累积，加之国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，整体看铝价仍有回落空间。
策略：单边：谨慎看空。套利：观望。
风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。
10月25日华泰期货锌铝周报
