【基本面逻辑】：
宏观方面：全球主要经济体继续扩大货币宽松政策以应对衰退，近期全球经济数据普遍超预期向好，制造业PMI逐渐重回扩张区间，流动性充裕下大宗商品表现有望持续强势。
氧化铝：国内外氧化铝价格加速上涨，澳铝FOB价格上涨9美元至271美元/吨，国内价格上涨约120元至2440元/吨。当前行业平均成本在2200元附近，北方地区产能逐渐由亏转盈，但山西使用进口矿企业成本劣势依然亏损。中铝发布弹性生产公告增强了氧化铝市场上行动力，同时价格也受益于铝价疯狂上涨以及电解铝产能投放加速。但山西河南仍有数百万吨产能尚待复产，国电投遵义项目产出增加，中铝华晟200万吨项目也将于近期投产，而月均进口量仍维持在30万吨附近，氧化铝长期过剩格局未改。预计氧化铝短期有望延续涨势，但中长期走势承压。
电解铝： 成本方面，随着近期氧化铝、阳极、煤炭价格均在回暖，电解铝平均完全成本升至12800元/吨以上，完全成本平均盈利超2000元，处于近年极高水平。利润高企也促进了新投及复产产能启动进程，目前四川广元中孚、云铝溢鑫已经达产，云南神火、文山项目加速投产，河南万基、豫港龙泉、重庆旗能、国丰复产接近完成，二三季度国内产能增量超百万吨，目前运行产能已升至年内新高接近3700万吨。
铝锭现货进口窗口持续打开时间超过2个月，海关数据印证了进口的持续增长，近期更多进口铝锭到港流向下游，广东现货走弱部分体现了进口冲击。
需求方面，海外疫情导致出口大幅滑坡在二季度凸显，5月铝及铝制品出口60.68万吨为2019年3月以来新低，同比下降27.77%。不过国内地产等订单弥补了海外的疲软，已至7月下游企业开工率回落并不显著。二季度消费存在透支情况，加工厂原料库存增加，成品库存比也维持在高位，传统淡季来临之际国内需求难维持二季度同比近10%的高增速。上周铝锭和铝棒库存均基本持平，去库已至尾声，库存拐点到来。但可交割货源偏紧问题暂难解决，上期所仓单仅10万吨，大户控货能力强，挤仓风险持续存在。
综合来看：铝市场基本面有转弱趋势，铝厂利润高企，市场分歧加大。但现阶段宏观主导力更强，政策推动经济复苏，市场情绪乐观，风险偏好抬升，流动性充裕背景下，资产配置和资本做市力量不容小觑。现货市场流通货源依然偏紧，低库存高升水状态下，沪铝Back结构加深，短期易涨难跌。市场结构对空头极度不利，建议顺势而为。
【策略建议】：
市场波动剧烈，建议单边暂时观望，前期多单继续持有。现货适当转化为远期虚拟库存。
2020年7月14日国投安信期货铝周报
