宏观方面：主要经济体继续扩大货币宽松政策以应对衰退，流动性充裕下大宗商品表现依然强势。全球经济数据亮眼，欧美地区6月制造业PMI均大幅回暖，但全球新冠病例突破1000万，美国单日确诊人数创新高，疫情风险难解除。
氧化铝：上周澳铝FOB价格上涨2美元至262美元/吨，国内价格上涨约50元至2320元/吨以上，当前价格已高于行业平均成本，北方地区产能开始由亏转盈。
上周中铝发布公告称自公告之日起对中铝山西新材料有限公司、山西华兴铝业有限公司共三条氧化铝生产线实施弹性生产，涉及氧化铝产能约180万吨。实际上180万吨产能中约100万吨已经在此前关闭，此次公告更多意义在于增强氧化铝市场上行动力，效果在上周五已体现，中铝氧化铝报价上调100元。铝价强势以及电解铝产能投放加速对氧化铝形成利好，但山西河南仍有数百万吨产能尚待复产。国电投遵义项目已开始产出，中铝华晟200万吨项目有望于3季度初投产，而6-7月月均进口量仍将维持在30万吨附近，氧化铝长期过剩格局未改。预计氧化铝短期有望延续涨势，但中长期走势承压。
电解铝： 成本方面，电解铝平均完全成本升至12600元/吨以上，完全成本平均盈利超1600元，处于近年极高水平。利润高企也促进了新投及复产产能启动进程，目前四川广元中孚已经达产，云南云铝、神火、文山项目继续投产，河南万基、豫港龙泉、重庆旗能、国丰等近30万吨复产产能重启，预计近两月国内会有百万吨的产能增量，运行产能已升至年内新高，三至四季度将持续抬升。
铝锭现货进口窗口持续打开时间超过2个月，海关数据印证了进口的持续增长，但量级低于市场预期，据悉近期更多进口铝锭到港流向下游。
需求方面，海外疫情导致出口大幅滑坡在二季度凸显，5月铝及铝制品出口60.68万吨为2019年3月以来新低，同比下降27.77%。不过国内地产等订单弥补了海外的疲软。目前下游龙头企业开工率仍未见到明显回落，不过新增订单减少，7月排产或有下降。二季度消费存在透支情况，下游囤货使得原料库存增加，传统淡季来临之际国内需求难维持二季度同比近10%的高增速。
库存方面看，上周铝锭社会库存仅降1万吨至70万吨，达到疫情前水平，铝棒库存小幅回升，去库趋势明显趋缓，出库量也在下滑，预计库存拐点即将到来。
综合来看，尽管淡季来临之际铝市场基本面在由强转弱，但经济复苏预期较强，宏观情绪乐观，资金做多力量仍强，现货市场流通货源依然偏紧，上期所仓单不到10万吨，低库存状态下现货升水较高，沪铝短期难明显转弱。预计铝价将维持高位，当前结构对空头不利，沽空仍需等待现货升水回落和沪铝结构变化。
【策略建议】：
建议单边暂时观望，内外正套轻仓介入。
2020年7月7日国投安信期货铝周报
