【基本面逻辑】：
宏观方面：全球新冠病例突破600万，经济重启和疫情反复的平衡仍存不确定性。全球经济正经历前所未有的快速衰退，制造业停摆，失业率极具攀升，尽管5月欧美制造业PMI出现回升且好于预期，全球至暗时刻似乎已过去，但经济恢复仍漫长。近期美国种族歧视抗议活动越演愈烈，叠加国际经贸形势再现紧张情绪，市场风险情绪面临波动。
氧化铝：上周国内外氧化铝价格基本持稳。澳铝FOB价格小幅上行2美元至247美元/吨，国内价格稳定在2200元/吨上方，涨幅仅在10元左右。近期矿石及烧碱价格止跌，氧化铝行业平均成本维持在2250元附近，山西、河南地区处于小幅亏损状态。铝价强势对氧化铝形成提振，但市场供需并未有明显向好，氧化铝产量略有恢复，国电投遵义项目投产，山西河南数百万吨产能待复产，进口压力持续存在，预计氧化铝仍有小幅上涨空间，但长期过剩不变，后续价格走势仍将围绕在北方成本附近。
电解铝：
成本方面看，电解铝平均完全成本稳定在12500元/吨附近。目前电解铝运行产能现金成本全部盈利，完全成本平均盈利超过800元，处于近年较好水平。国内电解铝运行产能下降至3600万吨后触底反弹，近期四川广元中孚、云南云铝、神火、文山等新产能逐渐启动，内蒙古新恒丰、河南万基、豫港龙泉、重庆旗能等检修产能也在重启，预计未来两个月内会有超60万吨的产能增量，电解铝运行产能进入缓慢抬升阶段。铝锭现货进口窗口持续打开，目前进口数量较少，但进入6月份进口铝锭将陆续到港，数量或达10万吨甚至更多，对现货市场形成补充。
铝下游加工企业开工率维持在近年旺季水平，特别是大型企业开工率稳定，国内订单弥补了海外订单的滑坡，尽管新增订单环比减弱，后市需求并不乐观，但现阶段订单仍可持续一段时间。此外铝棒企业废铝添加比例尚未恢复往年正常水平，但近期铝棒加工费持续下调，原铝使用比例或将受到影响。上周铝锭社会库存再降8万吨至90万吨以下，铝厂厂内库存下降3万吨至20万吨，出库量环比有所下降，本周去库将延续，但去库力度或将减弱。目前现货市场可流通货源依然偏紧，现货升水维持在百元以上，货源偏紧状况在供需的微妙变化中将会逐渐缓和。
综合来看，消费带动去库延续，现货市场高升水，短期沪铝有望维持高位。但利空因素在累积，市场供应缓慢增加确定性强，临近淡季消费热潮可持续性存疑，六月库存或将迎来拐点，关注库存、出库量、铝棒加工费等边际变化。目前上期所仓单已下降至仅11万吨，近月合约持仓仍高，警惕逼仓行情再现。
【策略建议】：
建议暂时观望，等待沽空机会。可尝试内外盘正套。
2020年6月2日国投安信期货铝周报
