6月1日华泰期货锌铝周报：期锌先抑后扬，沪铝维持强势

锌：

锌市场变动：本周伦锌较上周收涨0.08 %至1987 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.03 %至16400 元/吨。截至5月29日，LME锌(0-3)由1.50美元/吨扩大至5.50美元/吨。

锌矿市场：由于矿供应整体依然偏紧，全国锌精矿加工费环比下调100元/金属吨的概率较大，进口加工费的加工费预计在140~160 美金/干吨，变化幅度不大。根据我的有色，截至5月29日，锌矿港口库存19.80万吨，较上周减少3.90万吨。

锌锭库存变动：根据SMM，5月29日，国内锌锭库存19.17万吨，较上周五减少 0.65 万吨。交易所库存，上期所锌库存 10.74 万吨，较上周减少0.38 万吨，LME锌库存较上周减少0.52 万吨至10.14 万吨。

下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，57条产线停产检修，整体开工率为78.57%；产能利用率为64.93%，较上周下降1.03%；周产量为78.11万吨，较上周减少1.24万吨；钢厂库存量为65.26万吨，较上周下降1.46万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌124.92万吨周环比降0.18万吨；彩涂18.35万吨周环比增0.23万吨。涂镀总库存143.27万吨周环比增0.05万吨。

行业消息：（1）中国华冶杜达铅锌矿提前实现年度50万吨达产目标。（2）惠誉解决方案(FitchSolutions)称，未来几年全球锌矿产出预计继续增加，因锌价高企，矿商重启闲置产能和新矿山的生产，预计2020年全球锌矿产量增加2.4%。

中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。

综合观点：上周大量进口锌在市场流通，伴随比价持续修复，预计下周仍有部分保税区锌锭进口流入市场，短期海外锌矿主产国疫情有所缓解，给予供应端较大压力。但锌矿加工费接近底部，全球贸易转移产生的时间差并未消除，短期锌矿供应紧平衡短期将延续，锌矿供需矛盾仍在。目前锌下游需求回升，但主要带动锌消费的基建版块订单量有所回落，部分镀锌企业赶工订单告一段落。预计锌价在短暂回落之后下周或将延续反弹行情，但受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。

策略：单边：中性，观望。套利：择机买近抛远。

风险点：宏观风险。

铝：

铝市场变动：本周伦铝收涨2.89 %至1547 美元/吨，沪铝主力较上周收涨3.32 %至13215 元/吨。截至5月29日，LME铝现货(0-3)由-25.00美元/元收窄至-22.55美元/吨。

库存变动：根据我的有色，截至5月28日铝锭社会库存较上周一减少2.5万吨至88.5万吨，交易所库存，截至5月29日，上期所铝库存较上周减少2.58 万吨至 29.63 万吨，LME铝库存较上周增加4.28 万吨至150.09 万吨。

成本方面：氧化铝企业开工产能维持低位，价格持续小幅上涨。且短期内国产氧化铝价格或将维持平稳。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。

行业消息： 5月投产的企业有云铝文山，广元中孚，6月计划投产的有云南神火，复产的企业有伊川电力，河南万基，重庆旗能以及6月计划复产的重庆国丰等企业，届时电解铝供应压力或将增加。

中线供需逻辑 (3个月)：随着宏观各国出台利好政策刺激，以及疫情悲观情绪大幅释放，二季度铝价将具备反弹条件。

综合观点：国内价格的不断走强，铝锭进口利润扩大，进口铝锭持续涌入国内市场，冶炼厂亦开始新投复产，供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售，下游囤货以及有部分替代废铝以及终端消费保持强劲等影响，铝锭市场库存大幅去化，建议继续关注电解铝去库的持续性，预计二季度铝价仍维持偏强走势，海外消费逐渐重启，但预计短期仍将拖累中国铝出口。

策略：单边：中性，观望。套利：买近抛远。

风险点：宏观风险。