锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收跌3.33 %至1886 美元/吨，沪锌主力较上周收跌1.89 %至15825 元/吨。截至4月24日，LME锌(0-3)由-8.50美元/吨缩小至-11.25美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，截至4月24日，锌矿港口库存20.50万吨，较上周增加1.72万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，4月24日，国内锌锭库存21.67万吨，较上周五减少 1.61 万吨。交易所库存，上期所锌库存 13.33 万吨，较上周减少1.36 万吨，LME锌库存较上周增加0.12 万吨至9.95 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，54条产线停产检修，整体开工率为79.7%；产能利用率为65.44%，较上周下降0.45%；周产量为78.72万吨，较上周减少0.54万吨；钢厂库存量为65.8万吨，较上周减少1.87万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌129.52万吨周环比降4.63万吨；彩涂21.41万吨周环比降0.53万吨。涂镀总库存150.93万吨周环比降5.16万吨。
行业消息：（1）中国华冶杜达铅锌矿提前实现年度50万吨达产目标。（2）惠誉解决方案(FitchSolutions)称，未来几年全球锌矿产出预计继续增加，因锌价高企，矿商重启闲置产能和新矿山的生产，预计2020年全球锌矿产量增加2.4%。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点：受疫情扩散影响，近日全球不少矿企先后宣布减产，对于很多小矿山来说，依然处于亏损状态，矿山挺价出货的行情延续。目前国内炼厂已经因原料不足而开始提前检修，一部分考虑亏损问题，一部分外部锌锭成品库存仍较多，有和矿山联合减产挺价的预期。赤峰中色及兴安铜锌预计在月底或下半月进行检修。此前锌价大幅下跌后导致炼厂和矿山利润大幅收减，当前矿山继续通过下调TC来回转利润，境外疫情方面不排矿端存在供应收紧风险。目前锌下游需求回升，国内各大区域复工复产基本到位，预计锌价下周将呈现弱势反弹但受制于中期供给宽松预期，锌价仍难以出现反转行情。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：逼仓风险。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨0.63 %至1515 美元/吨，沪铝主力较上周收跌1.01 %至12285 元/吨。截至12月24日，LME铝现货(0-3)由-39.75美元/元收窄至-34.50美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至4月23日铝锭社会库存较上周一减少8.2万吨至135.4万吨，交易所库存，截至4月24日，上期所铝库存较上周减少2.74 万吨至 45.84 万吨，LME铝库存较上周增加5.88 万吨至131.79 万吨。
成本方面：氧化铝价格重心下滑，国内电解铝行业盈利空间扩大。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：（1）冀中能源与天山铝业签订几内亚矿石供应合同。（2）日本10月再生铝产量同比减少4.4%。（3）河南省环保限产频频，铝板带箔加工企业困难重重。（4）诺贝丽斯10万吨产能新项目已进入调试阶段。（5）赤峰启辉铝业年产650万吨氧化铝合同签约，中国铝业涨3.55%。（6）土耳其CTC矿业2020年铝土矿目标产量210万吨。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面亏损，加之4月份国内下游开工预计将恢复至正常水平，因此预计铝价进一步大幅下跌的概率不大，短时间内全球风险偏好下滑，铝价或仍难摆脱困境，但随着宏观各国出台利好政策刺激，以及疫情悲观情绪大幅释放，二季度铝价将具备反弹条件。
综合观点：当前铝厂减产数量增加，下游开工恢复以及铝厂惜售，铝去库数量大增，铝价后半周涨势较为明显。但海外疫情蔓延迅猛，以铝轮毂、铝汽车压铸件等产品为代表，4月出口订单基本腰斩，出口订单恐继续大幅下滑，海外多数铝加工企业关闭，需求下降，消费难以重启，拖累中国铝出口。铝厂检修减产共涉及产能不大，短期铝供应宽松趋势不变。此外目前氧化铝价格下跌，电解铝成本端支撑力度下滑。整体来看，预计短期电解铝近强远弱格局持续，建议后期继续关注电解铝去库速度。
策略：单边：谨慎看涨，逢低谨慎参与反弹。套利：买近抛远。
风险点：宏观风险，采暖季限产。
4月27日华泰期货锌铝周报
