摘要：目前疫情主导下的宏观偏空氛围未改，叠加库存高企、消费仍在复苏过程中，国内外出台一系列经济刺激政策，叠加铝厂减产消息及消费逐步回暖情况，驱动铝价取得阶段性反弹，但多头依旧需要谨慎持仓，后续需持续关注铝厂减产动作及下游订单情况。
宏观面仍为弱势
全球金融市场在悲观的经济前景与乐观的救市政策中反复摇摆，考虑到全球主要经济体推出前所未有刺激措施，金融属性较强的有色金属走出恐慌性抛售的阴云，然而全球经济衰退风险仍随全球疫情持续加速而存在不确定性，短期趋势能否谈反转尚难确认，关注全球疫情增长动态。
亏损引发减产
因电解铝厂亏损，且运行产能小幅收窄，导致电解铝厂刚需采购规模有下降，压价意愿较强，电解铝低位运行逐步延迟反馈至氧化铝价格，虽然现货成交极其清淡，但国内市场意向成交价格迅速下泄，海外氧化铝价格因疫情扩散加剧，相对国内表现超跌。预计国内氧化铝价格仍将向下探底。
当前因疫情减压产的企业：山西华庆压产，以70%开工率运行；奥凯达压产，当前以 70-80% 开工率运行；山西孝义信发减产至仅一条年产能120万吨生产线运行；孝义兴安化工因国产矿石紧张，当前维持两条线年产能共计140万吨附近运行；复晟压产10万吨，运行产能70万吨/年；三门峡开曼压产20万吨，当前运行180万吨/年。由于行业持续亏损，目前已有部分电解铝企业宣布减产，但体量不大，不足以撼动目前的供需格局。国内新产能继续投放，从产能来看，除非大规模减产，否则年内的供给过剩已成定局。
消费不佳，库存大增
铝材市场4月新订单不佳使得下游开工增加陷入瓶颈。其中，因汽车、出口相关板块 4月需求显著下滑。从开工角度看，下游平均开工率周度增加0.7个百分点，增幅大幅放缓，进入4月后，开工情况即将出现拐点。其中，分地区来看，仅广东地区开工仍有继续上升动力，其主要因下游建材企业开工继续攀升所致。分类型来看，与出口、汽车等相关板块4月新订单显著下滑，仅靠出口占比相对较小的建材、线缆等板块支撑。近期因部分下游寻求低位补库，下游原料/成品库存均有一定的增加，短期下游加工企业的订单难以出现拐点。
由于电解铝连续生产的特性，部分地区电解铝企业在有潜在阳极碳块生产供应风险后，积极协调石油焦和沥青采购发运，主动寻求包括生块采购和发运等其它模式的保障，避免因运输问题导致的阳极碳块供应不足而影响。因此节后原料短缺导致冶炼厂被动减停产的情况较少。疫情导致电解铝累库持续时间拉长，由于疫情的影响，下游开工或有所延误，华南某仓储企业入库通业务自2020年2月3日正常办理而出库业务自2020年2月10日起正常办理。主要是由于春节假期延长，下游开复工也随之顺延甚至更加延后，出货减少进而导致累库周期延长。目前加上厂库在内的铝锭库存总量已经超200万吨，川渝地区铝厂，铝价13000以下不出货，甘肃也有一些减产。
总结
全球疫情形势有所好转，但总体依旧难言乐观。由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面亏损，加之4月份国内下游开工预计将恢复至正常水平，因此预计铝价进一步大幅下跌的概率不大，短时间内全球风险偏好下滑，铝价或仍难摆脱困境。
