回顾：疫情爆发不可避免，对经济衰退进而导致系统性风险的恐惧，全球的资本市场出现了大幅调整，商品集体重挫，所有品种无一幸免，沪铝周跌幅超7%，从年前的13455跌至11275元/吨低点，窄幅运行，价格走势较弱。
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宏观分析
我国自春节前开始对疫情重灾区武汉进行封闭式管理，各地加强疫情管控，举全国之力，经历近2个月的艰苦奋战，取得遏制疫情传播的胜利，截止昨日，国内新增病例增速急剧下降。反观海外，先有意大利沦陷，后有英国的“群体免疫”，以及美国重货币政策轻疫情防治的态度，使得海外疫情错过了最佳的防控时机，进入到了全面爆发的阶段。目前海外累计确诊人数已经超过中国的累计确诊人数，由此引发的经济悲观预期不断被强化。
欧洲及美国的防控部署看，欧美国家要实行封闭式的防控执行难度大，且各国步调不一致，会使得防控战线拉长，疫情拐点延后。因此，有色市场面临的外部环境仍旧是恶劣的，在此之前，不看好价格的向上修复。
02
基本面分析
供应开工压力较大
从电解铝供应来看，根据上海有色网（SMM）数据显示，2020 年 2 月（29 天）中国电解铝产量 286.7万吨，同比增加 6.9%，截至 2 月末，全国电解铝运行产能规模 3660 万吨/年，建成年产能规模 4099 万吨，全国电解铝企业开工率为 89.3%，整体开工率水较 2020 年 1 月末降低 0.2%，受部分新增产能影响，产量贡献速度慢于产能增加，造成开工水平回落。2020 年前 2 月，国内电解铝总量未 594.0 万吨，同比增加 5.1%，产量增速继续大于消费增速，电解铝库存呈现迅速回升态势。截至 3 月中旬，国内电解铝社会库存超过 160 万吨，较去年末增加超 170%。目前国内新冠疫情虽未直接导致电解铝企业大规模减产，但受铝价回落和成本回升双重压力影响，部分高成本企业或考虑提前进入年度检修周期。新增产能方面，云南、内蒙古等省新增产能继续维持缓慢上升势头，部分在建项目受铝价回落和工人到岗延迟影响拖延投产速度。
行业利润面临恶化
从行业利润角度来看，在原料价格暂时企稳，铝价大幅下行的情况下，本周电解铝生产企业平均冶炼利润继续恶化。上周氧化铝三地均价为2577 元/吨，较上周下降1元/吨；氟化铝价格为9400元/吨，较上周300元/吨；预焙阳极四地均价为3257.5元/吨，与上上周价格一致。铝价继续回落走势，周内冶炼亏损继续走扩。按照11800元/吨现货价看，国内25%在产产能已经亏损现金成本，但对突然起来的价格需要一定的反应时间，大规模的减产还需要一定时间积累或亏损进一步扩大加速大规模减产的启动进程。
从供应端来看，前期氧化铝压产的产能逐步恢复中，但一些没有自由矿山的氧化铝厂仍面临着矿石供应短缺的风险，因此短期内氧化铝完全回到疫情前的水平难度较大，然而海外氧化铝价格也有走弱迹象，后续进口冲击或扩大。
累库仍在继续
2020年前2月，国内电解铝总产量同比增加5.1%，产量增速继续大于消费增速，电解铝库存呈现迅速回升态势。截止至2020年03月20日全国铝棒库存总计21.9万吨，较前期相比减少0.8万吨，分地区来看，佛山地区库存为9.05万吨，无锡地区铝棒库存为5.45万吨，南昌地区库存为0.5万吨。从季节性角度分析，全国库存较近5年相比维持在较高水平。上海期货交易所电解铝库存为533,994吨，较上一周增加14,452吨。截止至 2020年03月19日，LME铝库存为1,009,100吨，较上一交易日增加41,775吨，注销仓单占比为16.8%。
疫情爆发导终端行业消费复苏缓慢
中国2月汽车销量同比下降79.1%。中国2月新能源汽车销量同比下降75.2%，疫情对于汽车行业冲击明显，生产端，企业因复工进度慢、零部件供应等问题导致产出水平低；消费端，产品消费停滞，市场需求受到严重抑制，对上半年的汽车市场将产生重大影响。因此，中汽协呼吁在消费端、市场端，政府必须出台政策给予支持，可能对国内汽车行业有一定提振作用。
1-2月份数据表现很弱。1-2月份全国房地产开发投资10115亿元，同比下降16.3%。分项数据方面，1-2月份商品房销售面积8475万平方米，同比下降39.9%；商品房销售额8203亿元，下降35.9%；房地产开发企业房屋施工面积694241万平方米，同比增长2.9%；房屋新开工面积10370万平方米，下降44.9%；房地产开发企业土地购置面积1092万平方米，同比下降29.3%；土地成交价款440亿元，下降36.2%；房地产开发企业到位资金20210亿元，同比下降17.5%。从当前政策房地产政策看，依旧维持“房住不炒”政策底线不变，在疫情影响下经济下行压力较大，居民收入减少会降低购房意愿，房地产整体下行压力较大。
03
价格预测
海外原油暴跌，全球疫情持续爆发继续成为本周暴跌的核心驱动因素引发全球对于经济危机恐慌加剧，有色跳水，铝价也随之回落。近期市场关注的另一个焦点在于铝产业复工的情况，目前来看，虽然复工在逐渐恢复，但是依然不如预期。因此，整体来看，市场需求还并未完全恢复，库存压力依然较大，这也是压制铝价的一个重要因素。尚在疫情防控的阶段中，对消费的实际刺激略显无力。当前宏观风险还未散尽之时，沪铝走势维持弱势，后期有继续下探可能，建议投资者暂时观望，不要盲目抄底，做好保值。
