【基本面逻辑】：
宏观方面：全球疫情持续爆发，截止周末全球超过180个国家和地区累计确诊病例接近40万例，意大利超过5万，美国、伊朗、德国、西班牙均超过2万例。多国实体经济已面临停摆，市场依然处于恐慌之中。3月15日以来全球超过30个国家和地区推出救市政策，通缩预期加剧使得市场进入到现金为王的交易模式，美元以外资产遭遇无差别抛售，尽管临近周末金融市场有所反弹，但危机远未结束。
氧化铝：在全球资产大跌的情况下，上周国内氧化铝价格也开始回落。澳铝FOB价格下跌10美元至293美元/吨，国内价格下跌约20元/吨。铝厂以执行长单为主，现货采购意愿低。矿山开工率依然较低，铝土矿紧张局面依旧。目前山西地区兴安化工、信发、东方希望等几家大型氧化铝厂减产规模均在100-200万吨，短期恢复难度大。但电解铝产量增速放缓，并可能陆续出现减产情况，对氧化铝带来利空。港口氧化铝库存依然在70万吨以上，进口压力不减。在铝价暴跌至近半数产能现金成本亏损的情况下，氧化铝价格将进入回调阶段。
电解铝：
成本方面来看，电解铝完全平均成本在13200元/附近，铝价大跌之后行业完全成本已经全部亏损，行业现金成本亏损规模已超过40%，由于不少企业采取了保值措施且全产业链企业抗风险能力较强，多数亏损铝厂暂时不会考虑减产，个别高成本地区铝厂已经开始有检修减产发生。目前甘肃、贵州等地计划减产规模在15-20万吨，如果价格持续低位徘徊，其他地区也将陆续有所行动。
目前国内电解铝运行产能在3680万吨左右，复产产能已经普遍推迟，产能扩张速度放缓。消费方面，下游加工厂基本全面复工，但人员尚有缺口，大厂开工率恢复至七八成，小厂开工率仍较低。国内建筑工地等终端领域消费缺失可能长达2个月，汽车一季度产销量接近腰斩，海外疫情爆发使得出口面临严峻挑战，海关数据前两月我国未锻轧铝及铝材出口同比下降超过25%，后续有继续恶化可能。
库存方面，上周铝锭社会库存增速有所放缓，社会库存增加约5万吨至165万，厂库库存继续向外转移，叠加站台、在途、铝棒库存，行业库存规模依然在250万吨水平。交易所铝仓单增加至29.6万吨，市场货源充足，现货贴水80元左右。
总体来看，内外盘铝价均跌至2016年9月以来新低，海外疫情疯狂蔓延，恐慌情绪难以消散，全球金融动荡仍将延续，参考2008年及2015年情况，大宗商品难言见底。铝价跌破现金成本后减产开始出现，但尚不足以改变供需关系，库存消化难度极大。国家收储能否再现还要拭目以待。
【策略建议】：
目前市场波动过高，交易难度显著增加，建议暂时观望，前期空单可继续持有。
2020年3月24日国投安信期货铝周报
