一、 行情回顾
本月月初，美国制裁俄铝，提振沪铝。本月沪铝主力1806最高价15565元，最低价13780，收于14480元/吨，月涨635元或4.59%。成交量增加417.2万手至592.3万手，持仓量减少8482手至22.7万手。
外盘方面，本月美元指数震荡偏强，最高91.54，最低89.40，4月26日收于91.54，月涨1.48或1.64%。伦铝因伦铝时间大幅上行，最高价2718美元，为6年新高，最低价1977美元，收于2225.5美元/吨，月涨220.5美元或11.00%。成交量增加23.8万手至52.2万手，持仓量增加61155手至73.3万手。
二、 库存情况
国内方面，本月上期所库存继续刷新最高记录，截至4月27日，上期所仓库存小计为991571吨，较上月增加21184吨。仓单库存为875431吨，较上月增加53,093.00吨，注销仓单占比为32.66%，处于较高水平。
截至4月27日，LME库存为1349950吨，较上月63650吨，主要因为LME宣布4月17日后不在接收俄铝仓单，引发交仓恐慌。注销仓单为419825吨，较上月增加159800吨，占比为32.66%，注销仓单占比达到较高水平，表明后市伦铝库存还会下降，利好铝价。
三、 现货情况及价差走势
4月份，由于期铝价格上涨，现货价格亦走强， 4月份A00铝锭均价为14404.44 元/吨，月环比上涨598.08元/吨，4月份基差均值为-54.72元/吨，月环比上涨41.64元/吨。跨期价差方面，本月近月合约贴水与主力合约，平均贴水62.50元/吨，较上月缩小52.73元/吨，本月并没有出现跨期套利机会。
四、 供需分析
（一）原材料价格走势
截至4月28日，全国氧化铝加权平均价达到3135元/吨， 4月份均价为2877.28元/吨，月远比上涨133.78元/吨。由于境外氧化铝出现紧缺，境外氧化铝价格上涨，对国内氧化铝价格形成提振。4月中下旬，境外氧化铝价格已经高于国内氧化铝价格，氧化铝出口出现盈利，不少企业已经安排出口事宜。4月份多数氧化铝厂家复产，氧化铝呈现过剩态势，但是由于境内外价格倒挂，刺激企业出口，部分缓解了氧化铝过剩的压力。
据SMM，3月（31天）氧化铝产量为572.8万吨，同比减少2.4%，日均产量为18.5万吨，日均产量环比上升1.9%。产量的增加主要来自供暖季限产结束，除河南锦江、东方希望和万基的氧化铝厂外，其他氧化铝厂皆已复产，另外，山西交口兴华科技的产量恢复正常，而山西晋中化工的运行产能有所下降。2018年1-3月氧化铝产量共计1651.9万吨，同比减少0.7%，主要是受供暖季的影响。展望4月份，预计4月（30天）氧化铝产量为573.9万吨，日均产量为19.1万吨，产量的增加来自限产氧化铝企业的产能在4月整月的投放，另外，河南东方希望（三门峡）铝业有限公司有望4月份开始复产；同时，贵州华锦铝业有限公司的焙烧炉修复工作将于4月15日结束，将导致其氧化铝产量的增加。
动力煤方面，4月份动力煤价格反弹，收于597.6元/吨，涨18元或3.11%。整体来看，国内供应依然较为宽松，各环节库存依然偏高，价格仍有下调空间，但受进口煤限制政策等方面影响，市场看涨气氛再起，贸易商报价混乱，动力煤整体呈现有价无市的状态。后期随着大秦线检修结束，铁路运力逐步恢复，港口库存将继续向上修复，在 5 月份水电出力增加的预期下，预计夏季用煤高峰期到来前，煤价将继续偏弱运行。
预培阳极方面，四地预培阳极均价达到3863.19元/吨，较上个月下跌322.89元/吨。生产成本方面，本月电解铝生产成本为14251.9075元/吨，较上月上涨83.35元/吨，盈利152.54元/吨，亏损较上月缩窄523.58元/吨。
产量方面，1-2月份我国电解铝产量为533.1万吨，同比减少1.8%，目前电解铝企业大部分处于亏损状态，虽然限产政策已经解除，但是大部分企业复产亿元不强。1-2月我国氧化铝累计产量1025.3万吨，同比减少10.4%。受采暖季限产政策影响，氧化铝企业3月前生产均收到影响，3月15日为采暖季限产最后期现，预计3月份氧化铝 产量将有所回升。
（四）进出口分析
进口方面，2018 年 3 月全年我国铝土矿累计进口 727.1039 万吨，较去年同期增加 215 万吨，同比增长 44.38%。 2018 年 1-3 月份累计进口铝土矿 2040 万吨， 同比增加 47.16%。 其中自几内亚进口的铝土矿同比大增 95.85%，至 363 万吨，继续坐稳第一进口来源国宝座。 据卓创了解，山西省将自 5 月 1 日至 10 月 31 日将实施铁锤行动、守土行动、固本行动和清源行动，利用半年的时间对全省非煤矿山开展专项整治。届时山西铝土矿或将出现一定程度的供应紧张。
3 月份我国氧化铝累计进口量为 18 万吨，同比减少 79.90%，同比增速下降 15.2 个百分点。3 月份我国氧化铝累计出口 11437 吨，同比下降 11.4%，增速比 2 月份下降 18.9 个百分点。由于目前境外氧化铝存在缺口且价格出现倒挂，预计 4 月份氧化铝出口量将增加。值得注意的是，3 月份我国原铝累计出口量为 18518 吨，同比增长 2628.58%，主要因为目前沪伦比值水平偏低，4 月份沪伦比值依然处于低位，均值在 6.3 左右，有利于国内出口。铝材方面，3 月份我国未锻造的铝及铝材出口量为 45 万吨，同比增长 10.10%，比去年同期增加 10.9 个百分点，累计出口量为 127 万吨，同比增长 19.7%，比去年同期增加 18.8 个百分点。
四、行业 信息
自 2017 年 10 月起，我国为防治大气污染问题施行环保限产措施。2018 年 3 月 15 日取暖季限产结束后，京津冀地区企业因上述问题仍未全部恢复产能。经 SMM 电话调研，石家庄某主营太阳能型材的企业现阶段的开工率仅维持在 30-50%之间， 影响因素可归结于过高的环保设备安装及运行成本。
据 SMM，3 月（31 天）国内电解铝产量 302.7 万吨，同比减少 2.7%，年化运行产能 3564.0万吨，较去年 3 月年化运行产能规模减少 100.1 万吨。2018 年第一季度国内电解铝总产量为 876.4 万吨， 同比减少 2.5%。2018 年首季，受铝价下跌、 铝企亏损影响，新增产能投放放缓，且取暖季限产产能复产速度较慢，包括河南、山西、山东等省铝厂实际复产产能规模不足 30 万吨/年，待复产产能超过 50 万吨/年，且华仁、华磊、百矿、蒙泰、创源等新增置换产能投产速度放缓，造成实际运行产能规模较去年同期不增反减。进入 4 月以后，虽然有产能列入投产计划，但实际料对新增产量贡献量有限。预计 4 月（30 天）电解铝产量为 297 万吨，同比减少 2.4%，国内电解铝运行产能继续维持低位。
宏观方面，3 月份我国 CPI 同比增长 2.1%，PPI 同比 3.1%，同比增速较上月回落 0.6 个百分点。
六、后市预测
综上所述，外盘方面，目前伦铝库存依然维持低位，而且全球铝市供应缺口依然存在，外盘基本面向好。技术上看，月 K 线收得较长上影， 月级别 MACD 指标双线向上发散，预计下周伦铝震荡运行，运行区间 2150-2300。国内方面，库存持续增加，继续给沪铝造成压力，成本端依然对铝价形成支撑，而且沪伦比值依然偏低，利好出口。技术上看，月级别 K 线收得较长上影，KDJ 指标 J 线跌入超卖区，预计下月沪铝震荡运行，运行区间 14200-14700。仅供参考。
