铝：供大于求格局未改，反弹力度有限
1. 核心逻辑：市场弥漫悲观情绪，全球疫情导致的经济下滑，以及下游需求仍处于低迷时期，铝价反弹动力或不足，整体走势仍将偏弱。疫情对电解铝产能的直接影响有限，短期内并未导致电解铝企业减产。2 月电解铝产量 286.7 万吨，同比增加 6.9%。疫情影响下铝价回落和成本抬升，新增及复产产能受到一定影响，但整体运行产能依旧维持缓慢上升的势头，3 月份电解铝产量同比继续保持增长。疫情对铝加工行业影响较大，包括复工时间推迟、员工到岗偏慢、新增订单减少。随着员工隔离结束返岗、物流运输通常、终端订单恢复，3 月份铝下游行业开工率将会有明显的回升。若后期终端消费复苏不及预期，则铝价仍有下探可能。主力下方支撑暂看 12800 元。
2.操作建议：观望
3.风险因素：疫情变化，电解铝库存变化
4.背景分析：
内外盘市场
沪铝收于 12920，涨 55，涨幅 0.43%
伦铝收于 1690，涨 34，涨幅 2.05%
现货市场
华东现货价格逐日回落，实际成交较差。上海无锡市场成交价在12620-12830 元/吨之间，实际升贴水集中于对盘面贴 60-贴 10 元/吨，周均价回落超 300 元/吨。大户采购量相对较少，但市场现货较为宽松，持货商手中货源较多加上存在变现需求，出货积极，中间商接货意愿一般，双方成交平平。下游接货意愿亦不甚明显，因自身前期积压成品库存高企，多以降库存为主，开工率环比上周提高缓慢，对于原料需求不高，且部分企业对后市继续看跌，存在观望情绪。
截止 3.12 日，SMM 统计国内八地电解铝社会库存 159.3 万吨，较 3.9日增加 3.4 万吨。继续呈现大幅累库态势，预计短期还将持续累库。
