【行情回顾】：
上周伦铝开盘价1722.5美元/吨，最高价1727美元/吨，最低价1701美元/吨，收盘价1711美元/吨，较前一周下跌0.52%或9美元/吨。
沪铝主力合约开盘价13685元/吨，最高价13740元/吨，最低价13575元/吨，收盘价13580元/吨，较前一周下跌1.02%或140元/吨。
【基本面逻辑】：
宏观方面：新型冠状病毒向全球蔓延，疫情对全球经济影响或超预期。截止22日，韩国累计确诊病例达556例；日本报告感染者总数达770人，有六成日本民众呼吁取消奥运；意大利确诊79例，成为欧洲疫情最严重的国家，意大利政府发布行政令对11个市镇实行封锁；美国联邦卫生官员证实至少有34人感染了新冠病毒，尚未计入日本邮轮上检测呈阳性的乘客。受疫情影响，日元大幅下跌，欧洲经济同样拖累欧元刷新近33个月新低，美元指数高点99.915刷新2017年5月以来新高。
氧化铝：国内外氧化铝价格同步回升，澳铝FOB价格继续回升至300美元/吨。
国内氧化铝市场成交有所活跃，带动价格延续上行，北方成交价格达到2520元/吨附近，氧化铝企业逐渐摆脱亏损局面。汽运逐渐恢复，但厂商能源及原料紧张局面还需要时间恢复，氧化铝厂减产压产情况呈现扩大势头，累计影响产能超过400万吨。而电解铝产量稳定增长，氧化铝需求有所增加。阶段性供需错配将使得氧化铝价格获得持续提振。但进口压力依然较大，且氧化铝减产产能供应弹性大，氧化铝继续上涨空间预计在150元以内。
电解铝：
成本方面，氧化铝价格随着成交增加逐渐兑现涨幅，铝厂平均成本上升至13000元/吨以上，铝厂利润进一步压缩至500元以内，部分地区铝厂完全成本开始亏损。
供应方面，云南、青海、新疆、内蒙、四川等地等近百万吨产能近两月逐步释放，国内电解铝产能处于明显扩张状态，运行产能已从年初3600万吨上升至3650万吨水平。近日云铝溢鑫已基本完成投产，神火一段重新开始投产，电解铝生产未受疫情影响，运行产能稳步推进。各省市已逐渐恢复交通运输，铝厂方面也在加紧协调调度工作，目前来看铝厂受原料或能源供应问题减产的概率越来越小。
消费方面，华东华南等下游铝加工密集区部分企业复工时间较正月十五推迟一到两周，目前一些大厂已经在上周复工，但开工率大打折扣，行业开机率不足五成，人员返工还有隔离期，大规模复工预计要到三月份。而建筑工地目前基本不能开工，终端层面消费缺失将逐渐向铝消费层面传导。而部分出口订单存在遭海外客户退单情况，订单有向东南亚地区转移风险。总体来看，2月份消费缺失，累库幅度将超预期。上周，铝锭社会库存继续以每周15万吨的速度累积至125万吨附近，叠加铝厂厂库库存50万吨、铝棒库存20余万吨以及在途库存，目前整体行业库存至少达到200万吨，去库压力极大。同时交易所铝仓单也已显著增加至20万吨附近。货源充足的情况下，铝价仍将承压。
【策略建议】：
市场消费恢复过程缓慢，库存累积量或将超预期。现货贴水货源充足的情况下，沪铝仍将承压。建议波段操作空单持有为主，旺季多单布局需耐心等待。
2020年2月25日国投安信期货铝周报
