【基本面逻辑】：
宏观方面：疫情依然是全球风险焦点，目前来看对全球经济将会产生拖累，但也可能使得各国央行释放更多宽松措施。湖北外省市新增病例十二连降，风险情绪有所修复。但疫情好转前市场压力仍大，美元指数站上99关口攀升至近四个月高点对大宗商品价格也产生一定不利影响。
氧化铝：澳铝FOB价格继续小幅回升至285美元/吨，但仍处于低位，对国内价格产生压制。国内氧化铝市场成交有所活跃，价格缓慢上行，物流仍是最大障碍。
行业平均成本2450元/吨附近，北方成交价格达到2500元/吨附近，氧化铝企业逐渐摆脱亏损局面。目前汽运受到影响较大，特别是河南等重灾区管制依然严格，厂商能源及原料紧张，河南、山西、山东、内蒙、贵州等氧化铝厂均出现压产减产情况，影响产能有扩大势头。而电解铝产量稳定增长，氧化铝需求有所增加。
阶段性供需错配将使得氧化铝价格获得持续提振。但进口压力依然较大，12月国内进口量超过40万吨，且氧化铝数百万吨减产产能供应弹性大，氧化铝上涨空间相对有限。
电解铝：
成本方面，电解铝行业完全平均成本在13000元/吨左右，氧化铝和阳极价格均存在回升预期，铝厂利润维持在600元/吨附近，后续仍可能进一步压缩。
供应方面，12月起云南、青海、新疆、内蒙、四川等地等近百万吨产能在缓慢释放，国内电解铝产能处于明显扩张状态，运行产能已从年初3600万吨上升至3650万吨水平。国内电解铝生产暂时维持正常，不过由于人员和物流问题，疫情解除前国内在投产能启槽速度或将受到影响。此外电解铝厂原料库存普遍偏紧，山东、内蒙等地一些工厂已出现煤炭告急问题。目前部分省市已发文要求除正常测温等必要措施外，禁止设置人员车辆流动限制，铝厂方面也在加紧协调调度工作，局部地区运输紧张程度有所缓解，目前来看铝厂规模减产概率较小。
消费方面，华东华南等下游铝加工密集区部分企业复工时间较正月十五再推迟一到两周，刚性需求受到抑制，铝消费淡季将延长。而房地产等终端领域也受到较大影响，将逐渐向铝消费层面传导。目前由于消费和运输受阻，电解铝厂库库存已达50万吨水平，较往年翻倍，将逐渐向消费地仓库流转。春节及节后两周铝锭社会库存已上升35万吨，后续累库规模和时间均将远超近年同期水平，一季度库存峰值有望达到130万吨甚至更高。交易所铝仓单也已显著增加至16.8万吨，完全可以满足交割需求，近几月推动铝价的最大动能暂时消失。
【策略建议】：
疫情对铝市场消费影响大于供给，累库超预期，预计沪铝维持弱势震荡格局，建议波段操作逢高沽空为主，旺季多单布局仍需耐心等待。
2020年2月17日国投安信期货铝周报
