锌:
锌市场变动:本周伦锌较上周收跌0.42 %至2149 美元/吨,沪锌主力较上周收跌0.40 %至17225 元/吨。截至2月14日,LME锌(0-3)由-7.50美元/吨缩小至-11.25美元/吨。
锌矿市场:矿供应呈现宽松状态,锌精矿加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨,进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色,截至2月14日,锌矿港口库存15.71万吨,较上周减少1.34万吨。
锌锭库存变动:根据SMM,2月14日,国内锌锭库存22.72万吨,较上周五增加 2.22 万吨。交易所库存,上期所锌库存 12.18 万吨,较上周增加2.39 万吨,LME锌库存较上周增加1.29 万吨至7.48 万吨。
下游消费:据本周Mysteel调研数据显示,在130家镀锌生产企业中,201条产线停产检修,整体开工率为24.44%;产能利用率为18.87%,较上周上升4.45%;周产量为22.7万吨,较上周增加5.35万吨;钢厂库存量为57.81万吨,较上周增加8.15万吨。内主要市场涂镀板卷仓库库存:镀锌111.77万吨周环比增5.02万吨;彩涂18.24万吨周环比增0.94万吨。涂镀总库存130.01万吨周环比增5.96万吨。
行业消息:格瑞芬矿业(Griffin Mining)位于河北保定的蔡家营锌金矿已复工,矿山设计采选能力20万t/a。
中线供需逻辑(3个月):冶炼厂开工率逐渐接近饱和,需求端仍缺乏爆发性亮点,2020年锌锭开启垒库趋势,供应缺口将有所收窄,全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点:节后由于疫情影响,汽运及铁路均受到一定影响,短期大部分库存均积累在冶炼厂厂库里,待交通逐渐恢复,预计国内库存累积预期进一步兑现,而锌下游企业普遍推迟复工时间,镀锌开工率降到历史低位。春节其间国内社会库存累库6万吨,冶炼厂累库近8万吨,而冶炼厂企业成品及硫酸库存压力较大,后市若疫情导致交通阻塞延续,炼厂存在减产的可能。中期锌的主要逻辑还是在供给预期较弱,因此锌价中线仍有下行空间,我们预计锌价上行空间有限,仍以空头思路对待,空头可继续持有。
策略:单边:观望,趋势空头可继续持有。套利:观望。
风险点:逼仓风险。
铝:
铝市场变动:本周伦铝收涨0.06 %至1720 美元/吨,沪铝主力较上周收跌0.04 %至13720 元/吨。截至2月13日,LME铝现货(0-3)由-24.75美元/元收窄至-25.85美元/吨。
库存变动:根据我的有色,截至2月13日铝锭社会库存较上周一增加9.2万吨至111.1万吨,交易所库存,截至2月14日,上期所铝库存较上周增加2.50 万吨至 33.88 万吨,LME铝库存较上周减少4.54 万吨至120.65 万吨。
成本方面:氧化铝价格维稳,国内电解铝行业盈利空间维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期,预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高,预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息:据最新的中国固废化学品管理网数据,2020年第三批进口废铝批文仅1440吨,2020年Q1进口废铝批文1-3批累计284449吨。Q1仍可能存在最后一批批文补充,其数量大概率不超过1万吨,预计Q1进口废铝批文不超过30万吨。
中线供需逻辑 (3个月):预计2020年春节前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程,且因亏损减产产能扩张量较为有限,铝锭供给压力较大,同时在高利润模式之下铝厂或增加保值头寸,对价格亦有向下的压力,而2020年经济下行的压力虽然大,但也不乏亮点,加之电解铝转产云南对产能变动存在一定变数,当前库存位于近三年极低水平,如果春节期间库存累积不及预期,铝价仍有可能向上突破。
综合观点:下游厂商大部分仍处于放假停产期间,接货极少。目前下游消费真空期,加之云南新增项目陆续运营,在疫情避险情绪影响下,2月份累库量或略高于此前预期,预计短期铝价难以有大幅反弹,2月份铝库存将出现持续累积,后期如果疫情好转,国内出台政策利好,电解铝上半年仍有供需错配做多机会。跨期:买沪铝2003抛沪铝2005。跨市:铝锭进口亏损缩窄到历史很低的水平,贸易商可考虑买LME抛SHFE。
策略:单边:中性,观望。套利:观望。
风险点:宏观风险,采暖季限产。