铝：主线逻辑
短期氧化铝价或有反弹需求
电解铝投产受疫情影响或有限
疫情或导致电解铝累库持续时间拉长
观点：
(1) 目前武汉新型冠状病毒正在全国范围内迅速蔓延，而对于铝土矿供应所受影响而言，则主要取决于矿石能否顺利进口至国内及国内铝土矿陆运是否通畅。由于今年春节期间（正月中下旬），国内多数矿山处于正常停产，疫情对1月份矿石供给影响不大，而2月份开始氧化铝企业逐渐复工，在疫情能够有效控制之前，估计国内铝土矿等原料运输道路将受阻，届时将对低库存氧化铝企业产生较大影响。若短期进口矿替代程度不够，原料供应不能及时保证，后期不排除部分氧化铝厂压产可能。
(2) 由于电解铝连续生产的特性，部分地区电解铝企业在有潜在阳极碳块生产供应风险后，积极协调石油焦和沥青采购发运，避免因运输问题导致的阳极碳块供应不足而影响，因此预估节后原料短缺导致冶炼厂被动减停产的情况较少。由于疫情爆发地紧邻铝需求地，预计疫情对节后电解铝需求有不小影响，本次疫情或导致电解铝累库持续时间拉长，影响程度还需看疫情的发展态势。2月份累库量或略高于此前预期，预估累库量37万吨左右，节后铝价可能是偏弱震荡的格局，冶炼厂可以在当下行业高利润之下在远月做卖出保值。
（3）考虑到2020年积极财政政策要大力提质增效，财政赤字率或适当上调，地方专项债额度或提高到3万亿元，基建投资增速有望回升，尤其中西部地区增长潜力较大，如果疫情有所好转，铝实际消费仍可期，并对铝价有着较强的向上驱动力，预计3月份对应高点去库，套利维持买3抛5正套。
策略：
单边：短期谨慎偏空，不建议追空，关注后期修复性做多机会。
跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。
跨市：若铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。
风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
2020年2月华泰期货铝月报
